金盘科技(688676):国内新能源拖累短期业绩,欧洲扩产加速全球化布局

事件:公司发布2024年中报,2024H1实现营收29.16亿元,同比+0.79％;实现归母净利润2.22亿元,同比+16.43％。Q2单季度,公司实现营收16.11亿元,同比+0.94％,环比+23.50％;实现归母净利润1.28亿元,同比+23.02％,环比+35.06％。

   国内新能源业务拖累短期业绩,非新能源业务快速成长2024H1,公司内销收入21.10亿元,同比-10.02％,主要受以硅料生产为代表的国内新能源业务收入同比-19.29％所拖累。公司非新能源业务有望接力成长,24H1重要基础设施销售收入同比+104.69％,发电及供电销售收入同比+67.41％,数据中心等新基建销售收入同比+83.38％,部分弥补了新能源业务下滑带来的影响。

   海外订单高增印证景气度,欧洲扩产加速全球化布局2024H1,公司外销收入7.91亿元,同比+48.53％;6月底,外销在手订单28.49亿元,同比+180.16％。公司进一步扩大墨西哥产能,并为美国产能扩产做好准备;在欧洲市场已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局,预计2024Q4准备好波兰产能,为公司进一步拓展海外市场,降低单一市场依赖奠定基础。

   持续加强研发投入,推动新产品落地2024H1,公司成功研发出海上风电漂浮式机舱内置式干式变压器,即将进入试点总装阶段;已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器;储能系列产品实现营收2.84亿元,完成了二代35kV25MW/50MWh高压直挂储能系统样机制造;数字化工厂解决方案签订销售订单4.76亿元(不含税)。

   盈利预测、估值与评级由于公司国内业务发展低于预期,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为79.50/104.26/127.93亿元,同比增速分别19.24％/31.14％/22.71％;归母净利润分别为6.51/9.88/13.80亿元,同比增速分别为29.07％/51.70％/39.61％;EPS分别为1.43/2.16/3.02元,3年CAGR为39.82％。鉴于公司海外订单快速增长,盈利能力有望提升;当前海外政策变动的预期或已被市场充分反应,公司全球化布局有望降低对单一市场的依赖,给予"买入"评级。。

   风险提示:1)海外政策变化影响国产电力设备出口2)行业竞争加剧3)原材料价格大幅波动4)海外建厂的风险。