华电科工(601226):"风火光氢"多面手,乘势电改迎新篇

#核心观点：

   1、中国华电旗下工程技术板块重要组成部分，聚焦电力及相关行业、提供工程系统整体解决方案。公司实控人为国务院国资委，控股股东为华电科工，于2014年在上交所上市。

   2、物料输送工程：以核心高端物料输送和装卸装备研发制造为支撑，服务煤炭、港口、火电、矿业四大领域。2023年签署楚新矿业宜都市钟家冲建筑石料用灰岩矿长皮带廊道EPCO总承包项目，金额4.23亿元。2024年公司持续跟踪印尼、沙特等国煤炭、钾肥、硫磺、盐等物料输送项目。港机业务取得突破：2023年首台新型岸桥于唐山港正式投运，与黄骅港签订5台全自动场桥。

   3、热能工程：火电管道业务市场竞争力强，截至2015年末国内投运GW级超超临界火电机组中近50%由公司提供四大管道系统配置服务。辅助服务电价改革背景下灵活性改造经济性有望改善，24H1中国华电系统灵活性改造招标达3.8GW。

   4、海洋工程：截至2023年末公司参建超30个海上风电项目；2024年持续跟踪广东、辽宁、河北、江苏等地总容量约6GW海上风电项目，成立阳江运维基地开展海上风电运维业务。

   5、氢能工程：2023年公司执行内蒙古、青海等地多个制氢项目，实现营收5.14亿元，利润贡献0.68亿元。2024年有望在新疆、内蒙、辽宁、吉林等地推广绿电制氢及绿色醇氨项目。

  

   #盈利预测与评级：

   预计24-26年归母净利润分别为2.67/3.37/4.11亿元，给予24年25倍PE估值，对应合理价值5.63元/股，首次覆盖，给予"买入"评级。2024E-2026E营业收入分别为89.47/111.60/132.15亿元，归母净利润分别为2.67/3.37/4.11亿元。

  

   #风险提示：

   下游投资放缓、氢能推广不及预期、新业务盈利能力下降。

  

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