三鑫医疗(300453):集采助力国产化进程-公司事件点评报告

事件

   三鑫医疗股份发布公告:2024H1公司实现营业收入68,645.25万元,较上年同期增长18％;实现归属于上市公司股东的净利润为10,624.77万元,较上年同期增长18.74％。

   投资要点

   多地集采落地,透析产品份额扩大2024年上半年,公司血液净化类产品实现营业收入52250.55万元,同比增长25.55％,其中血液透析器、血液透析液(粉)、血液透析管路均实现快速增长,血液透析设备出口订单放量增长。2024年3月公司参与二十三省(区、兵团)血液透析类医用耗材省际联盟带量采购,透析器和管路均中标。按照集采中标规则,公司保有分配采购量的同时,还具备参与待分配采购量的分配资格,截至上半年,大部分省份已陆续执行,公司收入保持快速增长,市场份额有望扩大。2024年6月,公司中选京津冀"3+N"联盟血液透析类医用耗材带量联动采购,中标省份持续扩大。毛利率方面,上半年血液净化类业务毛利率为33.89％,同比2023年同期上升2.03个pp。

   透析机受益国产替代红利实现高速增长子公司威力生是公司的血液透析机生产平台,2024年上半年实现营业收入6640.30万元,比2023年上半年增长47.44％。根据弗若斯特沙利文数据,我国血液透析机市场规模预计将从2022年的28亿元增长至2026年的62.33亿元,年复合增长率为22.56％,呈现高速增长态势。从市场份额来看,2021年国产份额仍不足20％,进口替代的空间巨大。除了血透设备之外,公司积极布局血液滤过、连续性血液净化(CRRT)等血液净化治疗领域,已获得连续性血液净化管路及附件(CRRT)注册证。

   围绕重点人群,产品线稳步拓宽围绕晚期肾脏病透析患者内瘘保护延伸产业链,公司已获得PTA高压球囊扩张导管、一次性使用透析用留置针、血管鞘组、一次性使用球囊扩充压力泵等产品注册证;围绕糖尿病和早中期肾脏病治疗,公司还陆续获得医用无针注射器、一次性使用无菌直肠导管、肠道水疗机等产品注册证。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为15.67、18.50、21.77亿元,归母净利润分别为2.39、3.02、3.72亿元,EPS分别,0.46、0.58、0.72元,当前股价对应PE分别为14.1、11.1、9.0倍,随着人口老龄化和医疗保障覆盖率提升,透析人数将保持继续增长,推动血液透析市场规模稳定增长,而且集采对耗材降价影响已落地,国产化进程加速。公司是血液透析行业国内率先完成血液透析设备+耗材全产品链布局的头部企业,拥有血液透析类产品注册证最多,在行业内占据领先地位,将受益于市场扩容和国产化进程,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示集采以量换价不及预期风险、产品价格或大幅下降、国产替代不及预期及研发不及预期等风险。