英威腾(002334):毛利率下滑加之费用率提升,净利润承压-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,2024H1公司实现营收21.13亿元,同比下滑4.17％,实现归母净利润1.09亿元,同比下滑50.92％;其中2024Q2实现营收11.64亿元,同比下滑2.35％,实现归母净利润0.62亿元,同比下滑51.26％。

   工业自动化业务营收保持稳定,光伏储能业务下滑较大。1)公司工业自动化业务Q1实现营收5.6亿元,同比增长1.4％,Q2营收7.1亿元,同比增长6％。公司工业自动化项目型市场和OEM市场销售额取得小幅增长;海外项目受国际环境变化影响,出现小幅下滑。2)公司网络能源业务Q1营收1.8亿元,同比增长7.5％,Q2营收2.0亿元,同比下滑6.3％。3)新能源汽车业务实现较好增长,Q1营收1.5亿元,同比增长18.3％,Q2营收1.6亿元,同比增长12.6％。4)受到光伏行业不景气影响,公司光伏储能业务有所下滑,Q1营收0.35亿元,同比下滑70％,Q2营收0.67亿元,同比下滑33％。

   工业自动化毛利率稳定,其他业务有所下滑。2024H1公司毛利率为31.34％,同比下降0.1pp,公司2024H1工业自动化、网络能源、新能源汽车、光伏储能毛利率分别为37.7％、30.5％、17.9％、5.7％,分别同比+0.8pp、-3.3pp、-4.3pp、-16.7pp。2024Q2公司毛利率为30.81％,同比下降1.0pp。

   公司费用率有所提升,净利率承压。2024H1公司期间费用率为25.80％,同比增加3.66pp,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.4％/4.9％/10.5％/-0.01％,分别同比+1.5pp/-0.04pp/+1.8pp/+0.4pp。2024H1净利率为4.19％,同比下降5.82pp,2024Q2净利率为4.22％,同比下降6.16pp。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.34、4.10、4.94亿元,对应EPS分别为0.41、0.51、0.61元,对应当前股价PE分别为14、11、10倍,给予公司2024年18X目标PE,目标价7.38元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;新产品和技术开发风险;原材料价格波动风险等。