分众传媒(002027):2024H1业绩超预期,中期分红彰显信心-2024H1业绩点评

事件:2024年8月8日,分众传媒发布2024年中报:(1)2024H1营收59.7亿元(YOY+8.2％),归母净利润24.9亿元(YOY+11.7％),扣非归母净利润22.0亿元(YOY+11.4％)。

   (2)预计2024年中期分红14.4亿元,分红率57.9％。

   投资要点:2024H1业绩超市场预期。

   (1)2024H1营收59.7亿元(YOY+8.2％),归母净利润24.9亿元(YOY+11.7％),扣非归母净利润22.0亿元(YOY+11.4％);非经常性损益2.96亿元,主要为政府补助2.4亿元;毛利率65.1％(同比+1.19pct)。

   (2)2024Q1/Q2营收为27.3/32.4亿元(YOY+6.0％/+10.0％);归母净利润10.4/14.5亿元(YOY+10.5％/+12.6％);毛利率为61.7％/68.0％(同比变动-0.13/+2.25pct)。2024Q1/Q2末应收账款19.2/24.1亿元(2023年末18.2亿元);2024Q1/Q2应收账款周转天数62/61天(同比+14/+17天)。

   楼宇/影院广告毛利率提升,楼宇媒体点位稳健扩张。

   (1)2024H1楼宇媒体营收55.1亿元(YOY+7.25％),毛利率64.3％(同比+0.34pct)。据CTR公众号,2024H1我国电梯LCD/电梯海报广告花费YOY+22.9％/+16.8％,增速位列TOP1/2,其余仅火车站媒体同比正增长。梯媒广告头部公司华语传媒2024年6月宣布停止运营,整体市场竞争格局有望改善,公司市占率有望进一步提升。

   (2)截至2024年7月末,电梯电视自营媒体约109.7万台,较2023年末增加9.1万台,其中一线/二线/三线及以下城市/境外分别增加1.5/2.7/2.9/2万台;电梯海报自营媒体154.9万个,较2023年末减少1.5万个,其中国内/境外变动-1.8/+0.3万个。

   (3)2024H1影院媒体营收4.54亿元(YOY+20.75％),毛利率76.43％(同比+13.6pct)。截至2024年7月末,公司覆盖1.3万个影厅,消费类广告主营收占比持续提升。①日用消费品:2024H1营收38.2亿元(YOY+14.2％),占比63.9％(同比+3.4pct)。②互联网:2024H1营收5.2亿元(YOY-15.9％),占比同比-2.5pct。③其他:2024H1房产家居/交通营收2.8/4.8亿元(YOY+28.7％/+2.1％),占比同比+0.7/-0.5pct。

   盈利预测与投资评级:我们看好梯媒品牌广告的长期价值,公司作为线下品牌广告的龙头,未来将维持高分红,业绩兼具韧性和弹性。

   基于此,我们预计2024-2026年公司营业收入130.72/140.40/149.85亿元,归母净利润53.48/58.02/61.80亿元,对应EPS为0.37/0.40/0.43元,对应PE为15.85/14.61/13.72X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济、广告行业不景气、海外扩张不及预期、行业竞争加剧、票房不达预期、应收坏账、核心人才流失、智能屏广告主开发不及预期、估值中枢下移、投资标的经营、舆情等风险。