航民股份(600987):印染业务稳中有增,黄金业务并表贡献增长

公司24Q2营收24.71亿元,同比增长7.35％,归母净利润1.70亿元,同比增长8.65％。印染业务稳中有增,黄金业务因尚金缘并表贡献增长,单Q2盈利能力有所提升,现金流保持增长。考虑尚金缘并表,预计24-26年归母净利润分别为7.68亿元、8.39亿元、8.89亿元,当前市值对应24PE9.5X、25PE9X,维持强烈推荐评级。

   24Q2营收、净利同比增长。24H1公司营业收入55.98亿元,同比增长19.77％,归母净利润2.98亿元,同比增长6.44％。24Q2营业收入24.71亿元,同比增长7.35％,归母净利润1.70亿元,同比增长8.65％。

   24H1业务拆分:印染业务稳中有增,黄金业务因并表贡献增长。

   1)印染业务:营收19.35亿元,同比增长5.88％,利润总额2.39亿元,同比增长5.59％,销售利润率12.37％。

   2)黄金业务:黄金饰品销售量32.96吨,同比增长30.39％。营收34.24亿元,同比增长33.58％,利润总额0.94亿元,同比增长49.26％。其中,航民百泰收入23.62亿元,同比减少4.36％,利润总额0.57亿元,同比减少8.67％;深圳尚金缘2-6月并表收入8.26亿元,利润总额0.35亿元

   24H1因尚金缘并表净利率结构性下滑,24Q2盈利能力有所提升。

   1)24H1:毛利率16.03％,同比提升1.51pct,但公允价值变动净损失1.97亿元(通过黄金租赁的方式对冲黄金价格波动的风险);期间费用率5.07％,同比下降0.19pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.17pct/-0.18pct/-0.4pct/+0.23pct;净利率6.15％,同比下降0.58pct,主要系黄金业务并表带来结构性下滑。

   2)24Q2:毛利率17.5％,同比提升0.44pct;期间费用率6.54％,同比提升0.46pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.35pct/+0.06pct/-0.22pct/+0.28pct;净利率8.01％,同比提升0.33pct。

   现金流同比增长,存货周转天数因尚金缘并表有所增加。24H1经营活动净现金流7.54亿元,同比增长66.37％。截至24年6月末存货周转天数为82天,同比增加11天,主要由尚金缘并表所致;应收账款周转天数为12天,同比增加1天。

   盈利预测及投资建议:公司围绕印染+黄金双主业,继续推进纺织印染产业升级,提高市场地位与议价能力;做大做强黄金饰品产业,丰富产品品类,加强整合与协同。因为金价快速上涨导致黄金销售量下滑,公司黄金加工业务收入不及预期,所以下修盈利预测。考虑到尚金缘并表影响,预计2024年-2026年公司收入规模分别为118.31亿元、126.53亿元、135.38亿元,同比增速分别为22％、7％、7％。归母净利润分别为7.68亿元、8.39亿元、8.89亿元,同比增速分别为12％、9％、6％。当前市值对应24PE9.5X、25PE9X,维持强烈推荐评级。

   风险提示:金价大幅波动风险;终端消费不及预期风险;纺织业订单不及预期风险等。