萤石网络(688475):所得税扰动利润,期待"AI+"推动成长-2024年半年报点评

事件

   萤石网络发布2024年半年报:萤石网络2024年上半年实现营业收入25.83亿元,同比+13.05％;归母净利润2.82亿元,同比+8.88％;扣非净利润2.77亿元,同比+9.89％,EPS为0.36元;其中,二季度萤石网络实现营业收入13.47亿元,同比+11.65％;归母净利润1.56亿元,同比-6.63％,扣非净利润1.55亿元,同比-4.09％。

   智能入户增长亮眼,外销增速优于内销

   分产品专业务看,洛图数据显示上半年中国消费级摄像头推总销额同比+9％,智能门锁全渠道销量-6％,在此背景下公司智能摄像头收入同比-4％,但智能入户收入逆势高增,同比+69％,此外云平台收入同比+30％,服务机器人收入同比+273％,均延续高增;分内外销看,公司拓展和优化国内外渠道,积极布局兴趣电商、五金渠道、海外KA等,上半年内外销收入分别同比+6％/+30％,外销占比提升至30％以上。

   毛利率小幅波动,税务节奏或扰动盈利

   二季度公司毛利率同比小幅波动,或主要由于公司智能摄像头业务大促期间毛利率有所下滑,此外公司配件业务毛利率波动较为明显;二季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.48/-0.22/-1.18/+1.33pct,费用率总体变化不大,财务费用率提升或主要由于汇兑差额减少。叠加所得税汇算清缴差异的影响,二季度公司归母净利率同比-2.27pct至11.62％,预计全年所得税影响有望趋于平稳。

   生态体系升级,期待"AI+"推动成长

   经过5年的发展,2024年上半年萤石生态体系全面升级为"2+5+N",以AI和萤石云为双核驱动,包含智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人、智能穿戴和智能控制五大核心自研产品线,同时通过生态控制器无缝接入N类生态产品线。在此基础上,公司持续投入AI技术,发展步入"AI+"阶段,随着消费者教育深化及商业模式成熟,我们认为AI与各种智能设备的充分融合有望推动公司持续成长。

   双主业模式保持领先,维持"买入"评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为55.79/68.11/83.73亿,同比分别+15％/+22％/+23％;归母净利润分别为6.48/8.21/10.27亿,同比分别+15％/+27％/+25％。EPS分别为0.82/1.04/1.30元。考虑到萤石网络产品力突出,"智能家居+物联网公有云"双主业模式领先,海内外渠道持续扩张,AI前景可期,我们给予公司2024年40倍PE,目标价32.91元,并维持公司"买入"评级。

   风险提示:1)政策兑现不及预期;2)关税预期扰动出口节奏;3)原材料成本大幅上涨。