安杰思(688581):业绩快速增长,盈利能力显著提升-公司简评报告

业绩快速增长,利润端增速亮眼。2024H1,公司实现营收2.64亿元(YoY+28.43％)、归母净利润1.24亿元(YoY+57.93％)、扣非归母净利润1.20亿元(YoY+56.33％);其中Q2单季度实现营收1.52亿元(YoY+32.43％)、归母净利润0.72亿元(YoY+60.78％)、扣非归母净利润0.72亿元(YoY+68.25％)。公司业绩保持快速增长态势。

   盈利能力显著提升,研发投入持续加码。2024H1,公司毛利率与净利率分别为71.55％、47.14％,分别较去年同期增加2.78、8.80个百分点。报告期内,公司销售、管理、财务费用率分别为10.58％、9.11％、-11.52％,分别较去年同期下降0.76、0.51、7.36个百分点,规模化效应持续显现;报告期内,公司研发投入2585万元,研发费用率为9.79％,较去年同期增加了1.03个百分点,新品在研进行中项目19项,首次获得注册证共38项,推出了可换装止血夹等新品。

   国内外均实现快速增长,积极布局营销网络。1)国内市场:多渠道加快覆盖。报告期内,公司实现境内收入1.25亿元(YoY+21.98％);产品已覆盖31个省市,广泛应用于三级、二级终端医院;新增开发医院数量198家,有效渠道数量400家,经销商数量、终端医院及销售区域覆盖能力都在逐步提升。2)海外市场:加快扩大全球化布局。报告期内,公司实现境外收入1.37亿元(YoY+35.28％);其中,亚太地区同比增长82.86％,北美洲同比增长68.49％,南美洲同比增长53.74％,自有品牌销量占比接近30％。新增合作客户14家,荷兰子公司下半年投入实体运营,国际化营销网络持续完善。随着公司国内外营销网络覆盖度持续提升,业绩有望持续快速增长。

   投资建议:公司持续深耕内镜诊疗器械、诊疗仪器及配套耗材和设备领域,积极拓展全球布局,业绩保持快速增长可期。我们预计公司2024-2026年的营收分别为6.74/8.87/11.51亿元,归母净利润分别为2.79/3.65/4.73亿元,对应EPS分别为3.45/4.52/5.85元,对应PE分别为15.59/11.92/9.20倍。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争风险、汇率波动风险、政策变化风险、带量采购风险等。