容百科技(688005):24Q2实现扭亏为盈,24Q3排产有望逐季提升-2024上半年业绩点评

投资事件

   2024年上半年,公司实现营业收入68.88亿元,同比下降46.58％;归母净利润1027.79万元,同比下降97.29％。其中第二季度,公司实现营业收入31.96亿元,同比下降29.39％;归母净利润4,751.95万元,环比扭亏为盈。

   投资要点

   全球三元市占率保持第一,24Q3排产有望继续提升

   2024年上半年,公司三元正极材料销量5.3万吨,同比增长近17％,全球市占率达11％,维持全球第一;其中第二季度,公司三元正极材料销量2.65万吨,同比增长37.4％,远超行业增速。2024年上半年,公司高镍三元正极材料国内市场份额近40％,同比增长5个百分点,龙头地位进一步巩固。三季度排产方面,7月份销量1万吨以上,公司预计8月和9月订单都有望保持在1万吨以上。

   海外客户占比大幅提升,韩国基地稳步推进

   出货方面,2024年上半年,公司海外客户销量占比17％,同比增长16个百分点。产能方面,韩国全资子公司JS株式会社一期2万吨/年产线已全部完成技术改造,并通过了多家日韩大客户的审厂认定,成功进入供应白名单行列,预计三季度逐步开始大规模批量供货;二期4万吨/年三元材料产能建设进展迅速,建设资金全部完成ODI出境,海外潜在客户开发稳步进行。

   超高镍、锰铁锂和钠电池正极等新品取得进展

   超高镍:9系超高镍产品已经实现规模化量产并稳定供货,2024年上半年销量1.2万吨,占比近25％。锰铁锂:2024年上半年锰铁锂出货同比增长166％,市场占有率继续保持第一;一代EV产品掺混三元方案在客户端锁定规格并实现首批量产,同时磷酸锰铁锂纯用方案完成头部客户定点。钠电池正极:聚阴离子材料获国内外头部客户验证认可,层状氧化物材料小批量交付知名客户。

   盈利预测与估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是全球高镍三元正极龙头,多产品布局逐步进入收获期。考虑到市场竞争加剧和产能利用率较低等因素,我们下调公司2024-2026年归母净利润分别至2.51亿、4.01亿和5.57亿元(下调前分别为5.73亿和8.40亿和11.14亿元,对应EPS分别为0.52、0.83、1.15元/股,对应PE分别为42、26、19倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   材料价格大幅波动风险,产能利用率较低,海外政策变化等。