华明装备(002270):核心业务稳健增长,海外拓展持续推进-公司半年报点评

2024年上半年营收同比增23.24％,归母净利润同比增9.64％。2024年上半年,公司实现营收11.21亿元,同比增23.24％;综合毛利率47.76％,同比降6.58pct;归母净利润3.15亿元,同比增长9.64％。我们认为,公司归母净利润增速低于收入增速主要源于:业务结构影响,低毛利业务电力工程收入占比提升,综合毛利率同比降6.58pct等。

   中报利润分配预案:每10股派发现金红利2.70元(含税)。

   2024年上半年期间费率同比下降。2024年上半年,公司期间费率14.76％,同比降4.36pct。其中,财务费率同比增加,销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降。

   具体来看:(1)销售费率7.51％,同比降1.85pct。(2)管理费率5.38％,同比降1.29pct。

   (3)财务费率-0.91％,同比增0.01pct。(4)研发费率2.78％,同比降1.23pct。

   2024年第二季度营收同比增34.73％,归母净利润同比增11.07％。2024年第二季度,公司实现营收6.70亿元,同比增34.73％;综合毛利率44.63％,同比降12.10pct;归母净利润1.88亿元,同比增长11.07％。

   2024年第二季度期间费率同比下降。2024年第二季度,公司期间费率12.79％,同比降4.37pct。销售费率、管理费率、研发费率同比下降,财务费率同比增加。

   具体来看:(1)销售费率6.91％,同比降1.90pct。(2)管理费率4.48％,同比降1.89pct。

   (3)研发费率2.42％,同比降2.04pct。(4)财务费率-1.03％,同比增1.46pct。

   核心业务稳健增长,盈利能力稳中有升。上半年,核心业务-电力设备业务实现收入8.32亿元,同比增8.16％。其中,海外直接出口收入同比增4％,占电力设备业务收入16％;海外间接出口收入同比增40％,占电力设备业务收入10％。细分业务看,上半年:(1)电力设备:收入8.32亿元,同比增8.16％。毛利率59.60％,同比增0.38pct;

   (2)电力工程:按工程项目施工进度,上半年收入1.85亿元,同比增531.56％。毛利率7.82％,同比降2.07pct;

   (3)数控设备:收入0.78亿元,同比降5.20％。毛利率14.40％,同比降6.37pct。

   盈利预测与投资建议。我们预计,公司2024-2026年归母净利润6.51亿元、7.82亿元、9.45亿元。对应EPS分别为0.73元、0.87元、1.05元。参考可比公司估值,给予公司2024年PE25-30X,对应合理价格区间18.25元-21.9元。给予"优于大市"评级。

   风险提示。电网投资不及预期;市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。