长白山(603099):主业利润高增,关注旺季催化-2024Q2业绩点评

本报告导读:业绩符合预期,剔除营业外支出等一次性影响预计主业同比高增,关注旺季产能瓶颈及定增节奏。

   投资要点:投资建议:考虑到交通改善及冰雪游高景气,维持公司2024-2026年归母净利润1.98/2.51/3.15亿元,考虑到2024年行业平均估值24xPE,考虑到沈白高铁通车后淡季客流提升有望增厚业绩,给予高于行业平均的36xPE,上调目标价27.1(+3％)元,维持增持评级。

   业绩简述:2024H1实现营收2.54亿元/+52％,毛利润0.75亿元/+77％,毛利率29.43％/+4.21pct,归母利润0.21亿元/+72％,利润率8.3％/+1pct;扣非归母0.27亿元/+138％,利润率11％/+4pct;24Q2营收1.27亿元/+29％,毛利润0.39亿元/+17％,毛利率30.64％/-3.14pct,税金及附加/销售/管理/财务费用率同比-0.1/+0.13/-0.31/-0.52pct,归母利润0.1亿元/-36.97％,扣非归母0.15亿元/-2.09％,符合前期预告区间。

   业绩符合预期,高经营杠杆带来高弹性。①具体业务拆分看,2024H1营收同比增速中天池酒店(皇冠酒店及自营等)/蓝景温泉/岳桦生态产品/天池管理咨询/易游旅游/智行旅游分别+27/50/40/126/12/76％,净利润同比-1.65/+0.61/-0.16/-0.26/-0.1/+0.7/-0.22百万元;②毛利率的同比下滑主要系天气影响下天池退票对客单价的影响+为旺季产能扩容所购置车辆带来的折摊提前结算;③若剔除交通事故等营业外支出、外包员工薪酬及培训成本增加等一次性影响,预计归母利润同比+30％。

   后期关注定增计划推进及产能瓶颈。一方面关注产能瓶颈,高基数下业绩弹性,7-8月旺季高基数下增长确定性,另一方面需关注定增进展,为下半年核心矛盾。

   风险提示:复苏节奏不及预期、中小企业压缩差旅成本、监管风险。