中国移动(600941):增长承压,力争下半年改善

2024年上半年收入增速放缓,利润增速保持较好水平。公司发布2024年半年报,实现营业收入54.7亿元,同比增长3.02％;实现归母净利润802亿元,同比增长5.29％。单季度来看,公司二季度实现营业收入2830亿元,同比增长1.09％;实现归母净利润506亿元,同比增长5.13％。公司二季度收入增速相较于一季度有所放缓,主要系移动ARPU值从去年上半年的52.4元下滑至今年上半年的51元。公司上半年利润增速,仍然维持了5％以上的稳健增长,超过收入增速,主要系折旧摊销的下降,以及费用的有效控制。

   公司下半年有望通过加强面向toC客户的个性化运营、家庭市场的全屋WiFi和千兆宽带布局、新业务如5G和AI产品部署等,争取做到ARPU值的稳定。

   现金流同比下滑,期待后续改善。中国移动24年上半年经营性现金流净额为1314亿元,同比下滑18％,主要系政企类业务占比提升、应收账款增加所致。中国移动后续现金流改善看点:一是聚焦有利润和现金流的项目,加强项目管理;二是加强客户信用的分级管理;三是重视过程管控,建立DICT系统来管理整个生命周期;四是加强重点欠费的催收。

   加大算网投入,培育新增长点。公司上半年资本开支为人民币640亿元,其中重点投入算力网络建设,为未来培育新增长点。截止上半年中国移动通用算力规模达到8.2EFLOPS(FP32),加速发展智算能力,智能算力规模达到19.6EFLOPS(FP16)。

   持续提升派息,回报股东。中国移动2024年中期派息每股2.60港元,同比增长7.0％,2024年全年以现金方式分配的利润占当年股东应占利润的比例较2023年进一步提升,持续为股东创造更大价值。

   风险提示:5G发展不及预期;产业互联网业务发展不及预期;算力网络部署不及预期。

   投资建议:维持盈利预测,维持"优于大市"评级。

   维持盈利预测,预计2024-2026年营收分别为10796/11455/12086亿元(同比分别+7.0％/6.1％/5.5％),归母净利润分别为1409/1483/1562亿元(同比分别+6.9％/5.3％/5.3％);当前H股对应PE分别为12/11/10x,对应2024年PB为1.0x;当前A股对应PE分别为16/15/14x,对应2024年PB为1.6x,维持"优于大市"评级。