双林股份(300100):24H1业绩同比高增,主业稳健修复,新业务拓展加快

事件:8月7日,公司发布2024年半年度报告,公司2024年上半年实现营收21.0亿元,同比+15.7％;归母净利润2.5亿元,同比+282.9％;扣非归母净利润1.6亿元,同比+205.4％。2024Q2单季度实现营收10.4亿元,同比+12.0％,环比-2.2％;归母净利润1.7亿元,同比+655.5％,环比+119.9％。

   净利率16.4％,同比+13.9pct,环比+9.1pct。

   点评:公司24Q2业绩超预期增长,费用管控到位。2024Q2公司归母净利润(扣除补偿款0.9亿元后)为0.8亿元,同比+278％,环比+12％;扣非归母净利润0.9亿元,同比+445.4％,环比+17.8％。费用率方面,24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1％、5.8％、3.5％、0.6％,同比分别-0.3pct/-0.4pct/-1.4pct/+0.6pct,公司内部管控到位,期间费用率同比下降。

   从毛利率看,主业各板块改善趋势明确。公司24H1整体毛利率为19.9％,同比+1.5pct。分业务板块看,1)内外饰及机电毛利率20.9％,同比+3.4pct,主要得益于销售规模扩大采购等各项成本有所摊薄;2)轮毂轴承部件毛利率21.8％,同比-2.8pct,主要系汇兑收益减少和海外产品降价影响;3)新能源电机毛利率13.2％,同比+11.1pct,逐步进入电驱动行业常规盈利水平。

   座椅驱动器份额优势显著,座椅电机客户持续突破。座椅驱动器(HDM)是公司领先布局板块,已成为国内HDM配套份额最大的公司之一,HDM板块具备良好的利润率水平,受益市场空间扩容且市占率提升,下半年有望继续上量。座椅电机方面,23H2公司水平滑轨电机已通过佛瑞亚、安道拓和李尔等客户审核,配置在奇瑞、长安、洛轲某新车型,目前已经逐步量产;丝杆抬高电机终端应用于上汽及东风车型,2024年上半年已经小批量开始供货;侧抬高电机已在东风和比亚迪某车型新品匹配测试中;电动头枕升降电机总成通过上半年度的开发已得到客户认可,2024H2将逐步量产应用于国内小鹏某车型上。

   轮毂轴承单元技术积累深厚,海外建厂+新能源前装配套有望贡献新增量。轮毂轴承供海外后市场及国内中高端车企前装市场,海外扩张方面,公司境外已投资建设新火炬泰国工厂,已布局三条产线,实现全工艺流程本地化生产,2024年5月已实现小批量量产,主要客户包括Autozone,AAP,NAPA,CRS,GRD等;同时公司在新能源领域加速布局,2024年取得阿维塔、极氪、东风日产、上汽奥迪、小鹏等多个新项目。

   电驱动板块扭亏为盈,变速箱业务继续减亏。公司电驱动板块主要客户包括五菱、奇瑞、长安等,同时新获北汽福田电机项目、五菱商用车电机电控二合一电桥项目,2023年9月开始量产高功率扁线电机,利润率有望进一步提升。变速箱业务研发人员规模继续缩减,板块继续减亏,对公司整体盈利影响我们认为有限。

   积极优化产品结构,拓展汽车及机器人滚珠丝杠业务。公司计划从EHB线控制动用滚珠丝杠轴承到EMB线控制动用滚珠丝杠、转向用滚珠丝杠轴承、人形机器人用滚柱丝杠产品逐步进行开发,已完成车用滚珠丝杠样品检测,预计2024年12月实现EHB制动用滚珠丝杠轴承PPAP(项目定点)。公司积极探索滚珠丝杠应用空间,凭借新业务有望切入人形机器人赛道,有望打开全新成长空间。

   盈利预测:公司主业修复持续超预期,滚珠丝杠业务打开成长空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.24亿元、3.64亿元和4.47亿元,对应EPS分别为1.06、0.91、1.12元,对应PE分别12倍、14倍和11倍。

   风险因素:新产品研发不及预期、上游原材料涨价等。