安杰思(688581):2024H1业绩超预期,国内外市场拓围驱动成长-公司信息更新报告

2024H1收入利润超预期,国内外市场拓围驱动成长,维持"买入"评级2024H1公司实现收入2.64亿元(yoy+28.43％),归母净利润为1.24亿元(yoy+57.93％)。其中2024Q2公司实现收入1.52亿元(yoy+32.43％),归母净利润为0.72亿元(yoy+60.78％);从盈利能力看,公司2024H1毛利率为71.73％(+2.88pct),净利率为47.14％(+8.81pct);从费用端看,2024H1公司销售费用率为10.58％(-0.76pct),管理费用率为9.11％(-0.51pct),研发费用率为9.79％(+1.03pct);从产品看,GI类产品收入1.72亿元(yoy+29.19％),ESD/EMR类产品收入0.63亿元(yoy+55.78％),ERCP诊疗系列产品收入0.20亿元(yoy+14.27％)。考虑公司积极开拓国内外市场,中国和美国市场保持较高增速,GI类、ESD/EMR类等产品的销量快速增长,我们维持2024-2026年的盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为2.71/3.38/4.23亿元,EPS分别为3.35/4.18/5.23元,当前股价对应P/E分别为15.9/12.8/10.2倍,维持"买入"评级。

   海外客户资源较稳定,新客户增长速度快,自有品牌销售不断提升公司海外销售以贴牌为主,大客户资源稳定,相关产品销往美国、英国、德意、日韩、澳大利亚等多个国家和地区。2024H1公司海外营收1.38亿元(yoy+35.28％),占比52％,公司通过积极的市场行为不断开拓新市场和新客户,2024H1海外新客户数量增加14个。自有品牌产品作为公司海外核心发力点,已初见成效,2024年上半年自有品牌销售占比近30％。

   国内持续提高三甲等高等级医院覆盖面,国内医院渗透率提升逻辑仍较强国内市场方面,近年来国产品牌对进口品牌的替代取得了积极效果,打破了早期由国际品牌垄断的局面。公司是国产内镜微创诊疗器械的头部企业之一,营销网络已基本覆盖全国的重点城市,主导产品在全国千余家医院得到应用。公司临床客户级别持续提升,截至2023年12月30日,实现终端医院覆盖2300家,三甲医院占比达到44％。2024H1国内实现销售收入1.25亿元(yoy+21.98％),占比48％,新增临床客户198家,其中三级医院57家。

   风险提示:新产品推广不及预期,贸易摩擦及汇率波动,带量采购风险。