TCL智家(002668):出口强劲增长,盈利能力超预期-2024年中报业绩点评

本报告导读:公司发布2024中报,业绩超预期。冰箱出口业务持续高增,公司盈利能力在外部成本上升期依旧维持韧性,优化产品结构,实现利润率提升。

   投资要点:投资建议:上调盈利预测。公司24H1业绩超预期,因此上调对于公司2024-2026年盈利预测:预计公司24-26年归母9.14/10.07/10.99亿元,同比+16％/+10％/+9％(原8.76、9.89、10.84亿元)。维持"增持"评级。

   业绩超预期。公司24H1实现收入89.62亿元,同比+25％,归母净利润5.59亿元,同比+33％;其中24Q2实现收入47.64亿元,同比+25％,归母净利润3.34亿元,同比+36％。

   奥马冰箱出口增长强劲,TCL洗衣机表现突出。奥马冰箱24Q2收入同比+27％。其中出口收入同比+25～30％。公司在欧洲市场业务取得稳定增长,拉美、中东非市场业务增幅显著。TCL合肥冰洗24Q2收入同比+25％。根据产业在线数据,24Q2TCL洗衣机内销与出口分别同比+11％/+81％。我们预计24Q2TCL洗衣机业务收入同比增长超50％。

   盈利韧性十足,结构持续改善。在业绩的绝对额贡献上,24H1公司归母总额同比+1.18亿元,其中奥马冰箱子公司业绩贡献同比+0.95亿元;TCL合肥冰洗同比+0.12亿元。因此业绩端超预期依旧主要来自奥马主体较强的盈利能力。利润率方面,公司24Q2毛利率25.3％,同比+1.2pcts,净利率13.5％,同比+0.8pcts。针对公司24Q2毛利水平在高基数上同比进一步提升,我们认为主要来自:1)规模效应进一步释放。4、5月受海外订单激增,产线多班次轮倒,产能利用率进一步提升;2)产品结构逐步优化。上半年公司中高端风冷产品收入占比同比+2.5pcts,相较传统产品毛利率高5～7％;3)出口均价24Q2同比回升,我们预计24Q2主要来自欧洲需求结构偏高的订单占比提升;费用端相对可控,其中Q2管理费用因规模增长,仓储费用提升明显;财务费用中,二季度汇兑损益正向贡献同比减少约5000万元。

   风险提示:原材料价格大幅波动的风险、出口业务面临出口国家和地区的贸易政策出现重大调整的风险、汇率波动风险