雷神科技(872190):"电竞+信创"双轮驱动,下游行业均保持增长-首次覆盖

三阶段发展,"电竞+信创"双轮驱动。青岛雷神科技股份有限公司成立于2014年,作为全场景电竞装备品牌,公司致力于为用户提供高性能、高品质、高颜值的高端电竞装备解决方案,让每一位用户都能拥有极致的使用体验。同时,公司坚持"电竞+信创"双轮驱动战略,深度布局国产信创,打造"第二增长曲线"。2022年12月23日,雷神科技在北京证券交易所公开发行上市(股票简称:雷神科技,股票代码:872190),成为北交所"电竞装备第一股"。

   股权结构稳定。雷神科技的股权结构较为稳定,实际控制人为海尔集团公司。

   雷神科技第一大股东为苏州海新信息科技有限公司,持股比例达28.94％。海尔集团公司为苏州海新信息科技有限公司实际控制人,控股股权达100％。并且海尔集团公司还间接控制青岛海立方舟创业投资中心(有限合伙)。雷神科技整体持股结构较为集中,前十大股东合计持股比例达51.85％。

   公司收入稳健增长。雷神科技营业总收入从2018年的16.73亿元增长至2023年的25.55亿元,5年CAGR达到8.84％。近年来除了2022年收入有所下滑外,其余年份保持稳健增长。2023年,公司营业收入达25.55亿元,同比增长5.80％,重回增长轨道。2024年Q1公司营业收入为6.26亿,同比增长8.62％,保持稳健增长。

   PC行业复苏进行中,AI助力本轮周期。公司主营业务包括笔记本电脑业务、台式机业务、外设业务、其他业务收入。全球PC出货量2024年一季度同比增长5.1％,为2022年来季度增速首次回正,并在二季度出货量同比增长5.36％,标志着PC行业周期性复苏的开始。随着各家厂商推出各类AIPC新产品,预计本次PC周期性复苏强度或将不弱,公司各类业务或将受益。

   估值和投资建议:预计雷神科技2024-2026年归母净利润分别为0.45、0.77、1.05亿元,对应PE分别为31.75、18.71、13.69倍。截至2024年7月31日,根据iFinD机构一致预期,相关同业公司2024-2026年平均PE分别为15.84、11.59和10.43倍。结合行业平均估值、标的在市场上稀缺性以及净利润增速,给予公司"买入"评级。

   风险提示:PC行业复苏不及预期的风险;AIPC出货量不及预期的风险;上游原材料涨价或缺货的风险;行业竞争加剧的风险;宏观经济风险。