华密新材(836247):Q2营收环比回升,业绩下滑短期承压-2024年半年报点评

营收环比增速回升,归母净利润有所下滑。公司发布2024年半年报,实现营业收入1.91亿元,同比+0.44％;归母净利润0.21亿元,同比-12.52％;扣非归母净利润0.19亿元,同比-13.61％。单季度来看,2024Q2实现营收1.00亿元,同比+0.39％,环比+11.49％;归母净利润0.10亿元,同比-23.41％,环比-6.23％;扣非归母净利润0.09亿元,同比-28.17％,环比-10.38％。分业务来看,公司橡塑材料/橡塑制品分别实现营收1.46亿元/0.44亿元,同比+5.56％/-13.45％。

   毛利率同比改善,费用率水平有所提升。24H1公司实现毛利率30.32％,同比+1.76pct,主要系公司占比较高的橡塑材料毛利率水平同比+4.81pct。同时,公司加大研发投入,研发人员增加导致工资支出增加,研发费用较上年同期增长38.22％。公司期间费用率有所提升,销售、管理、财务费用率分别同比+1.36、+1.17、+0.58pct。其中,销售费用较上年同期增长42.82％,主要原因系销售人员为拓展业务,业务招待费、参加展会费用增加;财务费用较上年同期增长233.08％,主要原因系本期新增短期借款及长期借款,借款利息增加所致。

   橡塑市场稳步增长,材料与制品双业务并驾齐驱。橡塑材料与制品市场增长空间受到汽车、高速列车、航空航天、工程机械等多个下游行业发展驱动,规模有望持续稳步扩大。经过多年的核心技术创新与行业经验积累,公司已掌握橡胶混炼胶配方设计、制品骨架结构优化、生产工艺设计等技术,开发出了耐高低温、耐臭氧、耐磨损、耐怪类油气等具备优异性能的产品,形成以特种橡塑材料及制品为主的多元化产品格局,在橡塑材料端具备较强配方实力,在橡塑制品端具备丰富的研发设计经验,技术指标已达到或超过知名汽车厂商的要求,并参与起草、修订多项国家标准和行业标准。凭借优良的产品性能和稳定的产品质量,公司与众多知名客户建立了稳定的合作关系,部分特种橡胶配方已成功应用在高铁、航空航天、石油石化等高端领域,并服务于中国中车、三一重工、长城汽车等国内知名企业,在行业内形成了较强品牌知名度和市场影响力。

   盈利预测与投资评级:材料与制品双业务并驾齐驱,公司业绩有望稳步增长。考虑到公司短期业绩下滑承压,我们下调公司2024～2026归母净利润预测至0.62/0.88/1.22亿元(前值为0.65/0.88/1.22亿元),对应最新PE为25.98/18.50/13.26倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)宏观经济运行及下游行业波动;2)原材料价格波动的风险;3)应收账款发生坏账的风险。