华测导航(300627):净利润高增,全球业务顺利拓展

事件:2024年8月7日晚,公司发布《2024年半年度报告》,24H1公司实现营业收入14.84亿元,同比增长22.86％,实现归母净利润2.51亿元,同比增长42.96％,实现扣非归母净利润2.11亿元,同比增长34.55％,实现EPS0.46元,同比增长40.45％。

   业绩落于预告区间上限区间,Q2净利润增长提速。24H1公司实现营业收入14.84亿元,同比增长22.86％,实现归母净利润2.51亿元,同比增长42.96％,实现扣非归母净利润2.11亿元,同比增长34.55％,均落于业绩预告上限区间。其中24Q2实现营业收入8.67亿元,同比增长24.57％(24Q1同比增长20.53％),实现归母净利润1.48亿元,同比增长53.28％(24Q1同比增长30.35％),业绩增长提速。

   24H1公司非经常性损益金额为0.40亿元(23H1为0.19亿元),主要系1)公司处置长期股权投资产生投资收益0.25亿元;2)24H1政府补助达0.21亿元。

   分业务来看,资源与公共事业系增长核心驱动。1)资源与公共事业:24H1实现营收6.81亿元,同比增长48.06％(增速提升5.32pct),占收比达45.89％,同比增长7.81pct,我们认为主要系一方面国内外农机业务保持高景气,另一方面增发万亿国债带动部分水利、地灾项目招标提速,为公司位移监测业务增长注入动力所致。2)机器人与自动驾驶:24H1实现营收0.79亿元,同比增长29.80％,截至目前,公司已经被指定为多家车企业务定点供应商(其中小米SU7IMU-BOX独供),部分相关车型已实现量产。3)建筑与基建、地理空间信息:24H1分别实现营收5.33亿元与1.91亿元,同比分别增长4.62％与7.48％,保持稳增,占收比分别为35.88％与12.88％。

   分地区来看,海外业务占收比突破30％。24H1公司国内、国外业务分别实现营收10.39亿元与4.45亿元,同比分别增长18.30％与34.98％,海外业务占收比突破30％。

   毛利率、净利率小幅提升,海外业务毛利贡献持续提升。24H1公司实现毛利率水平58.44％,同比增长0.20pct,实现净利率水平16.50％,同比增长2.29pct,其中资源与公共事业、建筑与基建毛利率分别为57.96％/65.78％,同比+0.61pct/+2.78pct,考虑到资源与公共事业板块毛利率相较于建筑与基建板块低7.82pct,在资源与公共事业板块占收比持续提升的情况下,公司整体毛利率水平仍然保持稳定增长,再次显现出公司1)盈利能力更强的海外业务毛利贡献不断提升;2)产品结构调控、成本管控能力出众。

   销售、管理费用管控良好,持续加大研发投入筑稳技术壁垒。24H1公司四项费用率合计为43.18％,同比降低2.06％,其中销售费用率、管理费用率分别为19.55％与7.46％,同比分别降低2.60pct与0.91pct。公司持续保持高研发投入,24H1研发费用达2.42亿元,同比增长31.28％,研发费用率同比增长1.05pct至16.33％,后续公司将进一步投入高精度GNSS核心芯片研发,强化技术竞争力。公司24H1研发费用达-0.02亿元,同比增长65.72％,财务费用率为-0.16％,主要系汇兑损益变动所致,考虑到上半年汇率波动剧烈 ,

   经营性现金流正常季度性波动,核心股东增持彰显中长期信心。1)24H1公司实现经营性现金流净额-1.29亿元,同比降低54.12％,我们认为主要系公司回款集中于下半年所致。2)24H1公司筹资活动现金流净额为-1.44亿元,同比降低30.96％,主要系公司分配股利支付的现金增加所致。2021-2023年公司分红比例分别为38.77％、40.24％与42.51％,2023年现金分红总额达1.91亿元,持续关注股东回报。3)24H1公司董事长赵延平、副总经理王向忠分别增持141.7万股(均价24.52元/股)、103.6万股,彰显管理层中长期信心。

   投资建议:领先的高精度导航服务商,全球布局加速拓展。预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.89亿元、7.42亿元、9.49亿元,对应PE分别为26.9倍、21.3倍、16.7倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济超预期扰动的风险、行业竞争加剧的风险、细分板块市场拓展进度不及预期、产品技术研发进度不及预期、汇率波动的风险。