容百科技(688005):二季度正极出货稳步提升,全球化布局扎实推进-2024年中报点评

公司2024H1实现归母净利润0.10亿元、同比-97％。公司2024H1实现营收68.88亿元,同比-47％;实现归母净利润0.10亿元、同比-97％;毛利率为7.79％、同比-0.11pct。公司2024Q2实现营收31.96亿元,同比-29％、环比-13％;实现归母净利润0.48亿元,同比-30％、环比扭亏为盈;毛利率为10.84％,同比+4.46pct、环比+5.69pct。

   公司三元正极出货量持续提升,高镍与超高镍产品处于行业领先。2024H1公司在全球三元正极市占率为11％、蝉联榜首地位。公司2024H1三元正极销量达到5.3万吨,同比+17％;其中Q2销量为2.65万吨,同比+37％、环比基本持平。展望后续,伴随需求回暖以及国内外客户开拓,公司出货量有望持续增长。2024H1公司在国内高镍三元市场份额近40％,同比+5pct。公司9系超高镍产品已经实现稳定供货,2024H1出货量达1.2万吨,占比近25％。

   公司海外基地布局进展顺利,海外客户陆续开拓。韩国区域,公司一期2万吨三元正极项目已建成、产量正稳步提升;二期4万吨三元正极项目预计2024年底完成建设。欧洲区域,公司通过投资并购完成对于英国JOHNSONMATTHEY公司波兰工厂的收购,并开始进行首期2万吨正极项目建设。美国区域,公司已完成北美子公司注册,北美工厂选址稳步推进。2024H1公司海外客户销量占比达到17％,同比+16pct。公司已与SKOn等全球知名电池企业签订了合作备忘录,韩国正极工厂已通过多家国际客户审核。

   受海外产能爬坡、新兴业务前期投入较高等影响,公司盈利短期承压。2024H1公司净利润为0.23亿元(未扣除少数股东损益数据),其中三元正极业务净利润近1.2亿元,前驱体、磷酸锰铁锂、钠电材料等战略性新兴业务净利润为-0.9亿元左右。公司韩国一期项目仍处于爬坡过程中,子公司JS株式会社在2024H1实现营收1.24亿元,实现净利润-1.12亿元。展望后续,公司韩国工厂产能利用率稳步提升、有望逐步扭亏为盈。同时,搭载磷酸锰铁锂材料的电动车型陆续上市,公司磷酸锰铁锂出货量有望快速增长,进而助推战略性新兴业务实现扭亏为盈。

   风险提示:电动车销量不及预期;原材料价格大幅波动;三元需求不及预期。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优于大市"评级。考虑到三元动力电池占比低迷造成的三元正极需求增速较缓、以及公司新业务与海外工厂发展前期对于盈利造成短期压力,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为2.04/4.93/6.81亿元,同比-65/+142/+38％,EPS为0.42/1.02/1.41元,动态PE为54/22/16倍。