长虹华意(000404):Q2冰压主业延续增长

事件:长虹华意公布2024年半年度报告。公司2024H1实现收入67.3亿元,YoY-13.0％;实现归母净利润2.3亿元,YoY+37.7％;实现扣非归母净利润2.1亿元,YoY+20.4％。经折算,2024Q2单季度实现收入33.9亿元,YoY-3.1％;实现归母净利润1.5亿元,YoY+44.3％;实现扣非归母净利润1.4亿元,YoY+13.8％。我们认为,受原材料及配件收入减少及出让格兰博股权的影响,Q2长虹华意单季收入有所下降,但冰压主业收入延续增长态势,产品结构持续优化。

   Q2单季收入有所承压:Q2长虹华意收入同比有所下降,主要因为原材料及配件收入减少,且公司出让格兰博股权后不再并表。主业方面,公司加速拓展国内外客户,持续优化产品结构,我们推断Q2冰压收入同比快速增长,其中商用压缩机和变频压缩机销量占比提升。据产业在线数据,Q2长虹华意全封活塞压缩机出货量YoY+16.8％。展望后续,家电"以旧换新"补贴政策落地,有望刺激冰箱更新需求释放和产品结构升级,进而拉动冰箱压缩机销量。长虹华意作为冰箱压缩机行业龙头,有望充分受益于"以旧换新"政策。

   Q2单季毛利率同比有所改善:Q2长虹华意毛利率12.8％,同比+1.5pct。公司毛利率有所提升,主要因为毛利率较低的原材料及配件业务收入减少,且不再并表毛利率较低的格兰博。受冰箱压缩机行业价格竞争的影响,公司冰压业务毛利率同比有所下降,可资参考的是,2024H1公司冰箱冰柜压缩机业务毛利率同比-1.0pct(根据中报数据计算,2024H1冰箱压缩机均价YoY-4.4％)。

   Q2盈利能力同比提升:Q2长虹华意归母净利率4.3％,同比+1.4pct。公司盈利能力改善,主要因为:1)受计提和转回的坏账准备影响,Q2信用减值损失/收入同比+1.0pct。2)受远期外汇合同公允价值变动的影响,Q2公允价值变动收益/收入同比+0.7pct。3)因处置格兰博股权、理财和远期结售汇收益、长虹集团财务公司分红的影响,Q2投资收益/收入同比+0.4pct。

   Q2经营性现金流同比有所下降:长虹华意Q2经营性现金流净额+8.1亿元,YoY-17.6％。公司经营性现金流有所减少,主要因为收入规模下降,Q2销售商品、提供劳务收到的现金YoY-12.2％。Q2期末货币资金余额57.4亿元,YoY+28.1％,现金储备较为充裕。

   投资建议:长虹华意在全球冰压行业的龙头地位稳固,公司持续优化产品结构,且积极拓展新能源汽车空调压缩机业务,经营表现有望稳步提升。预计公司2024年～2026年的EPS分别为0.62/0.70/0.82元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年12倍动态市盈率,相当于6个月目标价7.39元。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升,海外贸易冲突风险。