兆驰股份(002429):LED产业链盈利能力提升,1H24净利润贡献占比超50％

1H24归母净利润同比增长24％,LED产业链利润贡献占比提升。公司发布2024半年报,1H24营收95.20亿元(YoY+23.07％),归母净利润9.11亿元(YoY+24.04％),扣非后归母净利润8.59亿元(YoY+36.91％)。分业务看,多媒体视听产品及运营服务营收69.36亿元(YoY+20.87％),占总营收72.86％,LED产业链营收25.84亿元(YoY+29.39％),占总营收的27.14％。1H24公司电视、显示器等智慧显示终端出货量超过540万台,在传统业务智慧显示终端稳定增长的基础上,LED产业链净利润贡献占比超50％。

   公司MiniRGB芯片出货量行业领先,优化产品结构提升利润率。在LED芯片产品方面,目前子公司兆驰半导体MiniRGB芯片出货量达到行业领先水平,单月出货12000kk组,市占率超过50％。公司持续优化产品结构,提升高端照明、MiniLED背光、MiniRGB显示等高毛利、高附加值产品占比,带动利润率提升。1H24公司LED产业链毛利率同比提升8.09％至31.52％。

   1H24公司MiniLED电视背光模组新增订单陆续交付。在LED封装方面,公司位于MiniLED背光行业TOP3,拥有MiniCOB、MiniPOB、MPOB、MiniLens等多种技术路径的MiniLED背光产品,主要应用于电视和MNT产品,后续公司将依靠MiniLED技术优势拓展车载背光市场。2024上半年,公司成功开拓国内外众多头部电视品牌客户,MiniLED电视背光模组的新增订单开始陆续交付。

   COB渗透率提升及公司产线扩产推动COB显示营收快速增长。1H24公司COB显示应用营收4.32亿元,净利润0.77亿元,COB显示营收显著增长得益于MiniRGB芯片与MiniCOB显示模组的深度协同,不仅推动了MiniRGB芯片微缩进程加速,同时使得MiniCOB在P1.5以上点间距市场的渗透率大幅提升。子公司兆驰晶显出货量在COB行业占据50％以上份额。在产能方面,公司在16000平米/月(以P1.25点间距测算)基础上新增产线已陆续进场,为公司推动COB渗透率提供保障。COB在LED显示屏市场的渗透率提升以及产能扩产推动公司显示模组业绩增长。

   投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司2024-2026年营收同比增长26.3％/20.8％/7.8％至216.82/261.99/282.41亿元,归母净利润同比增长38.4％/22.4％/8.9％至21.99/26.90/29.30亿元,对应2024-2026年PE分别为10.2/8.3/7.6倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:需求不及预期;市场竞争加剧;原材料价格波动,汇率波动风险。