天士力(600535):签署《股份转让协议》,携手华润三九开启强强联合新局面

签署《股份转让协议》,实际控制人变更为中国华润。2024年8月4日,公司控股股东天士力集团及其一致行动人与华润三九签订了《股份转让协议》,拟通过协议转让的方式向华润三九合计转让其所持有的天士力4.18亿股股份,占公司总股本的28％,转让价格为14.85元/股,转让价款合计为62.12亿元。此外,天士力集团同意,承诺在转让给华润三九的股份登记日后放弃其所持有的天士力5％股份所对应的表决权等方式,使其控制的表决权比例不超过12.50％。同时,天士力集团拟通过协议转让的方式向国新投资转让所持有的0.75亿股公司股份,占公司总股本的5％,转让价格为14.85元/股,转让价款为11.09亿元。本次权益变动完成后,天士力控股股东将由天士力集团变更为华润三九,实际控制人变更为中国华润。

   强强联合国资入主,巩固公司创新优势地位。华润医药与天士力集团均为中国医药行业的领先企业,双方的战略布局高度契合,将以合资公司为载体,开展全球首个中医药研发多模态大模型"数智本草"的迭代升级,把中医药理论、临床经验与数字科技相结合,构建数智中药研发新范式。双方将成立滴丸技术创新联合体,推动滴丸技术迭代升级;并把公司建设成高科技、高质量的滴丸新剂型专业化生产基地,为更多企业提供产业化服务。中国国新作为国有资本运营公司,将发挥资源配置功能,推动公司产业布局优化和科技创新。同时,华润三九和天士力将相互赋能,让公司创新优势更加凸显,创新领导者地位更加稳固。双方将发挥中药产业链协同效应,更快实现补链强链,提升全产业链竞争力。

   公司中药研发管线突出,有望实现强者愈强。2023年公司研发投入占医药工业收入比例达17.73％,截至2023年年末拥有98款在研产品的研发管线,其中现代中药布局25款产品,包括18款1类创新药;现代中药研发管线中,枇杷清肺饮、温经汤2款已提交生产申请,19款产品处于临床II、III期研究阶段,治疗领域覆盖心脑血管、消化代谢、肿瘤、中枢神经等。公司中药研发管线突出,后续中药审批加快大背景下,公司有望持续兑现业绩。

   盈利预测及投资评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.89亿元、13.09亿元、14.35亿元,同比增速分别为11.0％、10.1％、9.7％,对应PE分别为19X/17X/16X,维持"买入"评级。

   风险提示:公司产品放量低于预期;产品降价风险,研发进度不及预期。