康普化学(834033):全球特种化学品定制服务商,致力于多品种金属萃取剂及其他特种表活剂-首次覆盖

康普化学是国际知名的特种表面活性剂制造商,主要从事铜萃取剂、新能源电池金属萃取剂以及其他特种表面活性剂的研发、生产和销售。公司已经在铜萃取剂领域成为国内领先、国际知名的龙头企业。公司各类产品可广泛应用于湿法冶金、电池金属回收、城市矿山资源处置、污水中的重金属处理以及矿物浮选等行业2023年,公司实现营业收入4.42亿元,同比增长26.22％;实现归母净利润1.50亿元,同比增长43.97％。

   近5年来,公司毛利率及净利率整体呈上升趋势;具体来看,产品毛利率受产品价格、原材料价格波动、汇率波动等多方面的影响。

   根据咨询机构IndustryResearch预测,预计全球精细化工行业2027年将增加至2785.10亿美元,2020-2027年均复合增长率达7.10％;根据咨询机构ResearchandMarkets预测,预计2025年全球表面活性剂市场将增加至513.10亿美元,2021-2025年内年均复合增长率达5.62％。

   公司的金属萃取剂为一种特种表面活性剂,其具有高效萃取金属的特殊功能,具备绿色、高性能、定制化的特点,可以应用于多个细分工业生产领域;铜需求量的稳定增长及湿法冶金的普及带动了铜萃取剂的发展。

   近年来,在各种金属矿产冶炼需求的推动下,随着技术水平的提高,金属萃取的种类不断扩充,从铜逐渐扩展到钴、镍、锂、锰、钒、锌、锗、钯、铑等金属,理论上,化学元素周期表上的所有金属都可以被萃取。其应用领域也从湿法冶金逐渐扩展到资源回收、污水处理、石油石化等领域,萃取剂配方愈来愈多样化,可以满足不同金属的萃取需求和不同的冶金工艺场景,为金属萃取剂行业的技术发展和创新指明了方向。

   全球金属萃取剂领域的主要市场参与者包括巴斯夫、索尔维与康普化学,其中巴斯夫和索尔维均为国际大型化工集团,销售规模大,业务条线多,金属萃取剂业务在其中占比较小;国内其他从事金属萃取剂生产的公司包括福建紫金选矿药剂有限公司和郑州市德源精细化学品有限公司等,皆为非公众公司,业务规模较小,产品种类有限。

   多年以来,依托优良的产品质量和服务水平,公司在业内树立了良好的口碑并积累了丰富的客户资源,产品远销智利、刚果(金)、赞比亚、缅甸、墨西哥以及东亚、西亚等国家和地区,与必和必拓、智利国家铜业、嘉能可、美国自由港、宁德时代等多家国内外知名企业形成了长期、稳定的合作关系。

   盈利预测和评级

   我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.69、2.02、2.38亿元,对应EPS分别为1.42、1.70、2.00元/股,参考可比公司估值,同时我们看好公司未来成长及多品类金属萃取剂拓展,给予一定估值溢价,我们给予公司2024年15倍PE,对应目标价为21.30元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示

   产品价格大幅下跌;

   新建产能进度低于预期;

   竞争格局变化。