华锐精密(688059):业绩略高于预期,关注刀具量价及出口-2024半年报点评

事项:

   公司发布2024年半年报:公司上半年实现营收4.10亿元,同比+14.93％;归母净利润0.72亿元,同比+15.35％;扣非净利润0.71亿元,同比+19.52％。Q2实现营收2.40亿元,同比+16.17％;归母净利润0.55亿元,同比+43.10％,扣非净利润0.54亿元,同比+48.26％。

   评论:

   上半年营收及利润同比增长较快。营收增长较快主要系公司积极应对市场变化,通过技术创新、销售渠道完善、加强内部管理等多种方式推动公司各项业务平稳发展;此外,公司海内外市场开拓、推动IPO及可转债项目新产能落地,产品供应能力与服务能力不断增强,产销量向好。上半年公司计提的股份支付费用减少、管理人员薪酬等费用减少是净利润提升的重要因素。

   下半年数控刀具量价有望继续提升。刀具作为制造业中重要耗材,顺周期属性较强,制造业景气度对刀具需求量影响较大。24年上半年钨粉价格上涨幅度较大,而钨粉是数控刀具的重要原材料,对刀具价格产生影响,此外,产品迭代升级及海内外价差也是刀片价格上涨的重要因素。23年公司数控刀片销售量1.03亿片(22年0.90亿片),预计24年公司数控刀片销量持续提升。

   国产替代空间广阔,海外出口是重要增长点。国产品牌通过研发和创新发力,不断缩小与海外知名厂商技术差距,向高端刀具市场渗透,经我们测算,以数控刀片为例,2022年国产化率(价值量)约35％,国产化率(数量)约70％;国产刀具"物美价廉",海内外企业刀具价差较大,据中国机床工具工业协会,进口数控刀片均价为30元/片左右,国产内销均价为7元/片左右;23年公司海外营收4676.03万元,同比+60.90％,预计24年公司海外营收将持续提升。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为9.93、12.54、15.90亿元,归母净利润分别为2.04、2.70、3.92亿元,对应EPS分别为3.30、4.36、6.33元。参考可比公司估值水平,基于公司的国内刀具民营企业领先企业、海内外业务及整体刀具业务取得积极进展等因素,给予2024年18倍PE,目标价为59.40元,维持"强推"评级。

   风险提示:制造业景气复苏不及预期;扩产进度不及预期;新行业及海外市场拓展不及预期。