利亚德(300296):持续推进Micro LED产品,海外布局逐步完善

持续推进MicroLED产品,产能积极扩张。2024年,公司持续推进MicroLED产品的研发和量产进展,MIP方面,在结构和成本上不断优化,下半年公司将推出50μm以下无衬底芯片的高阶MIP产品,将间距向下扩展到0.3mm,成本也将进一步下降;COB方面,今年公司加大了COB的规模和产品种类,上市后的销量稳步向上。MicroLED产能计划年底前实现从1600KK/月到4000KK/月的扩张。

   探索新销售模式,正式提出直销渠道融合发展策略。针对市场变化,公司从今年正式提出了直销渠道融合发展策略。直渠融合从4月份开始执行,实行区域"省长制",统一调度和协调省内集团各种业务和资源,加大授权、培训和独立核算,减少内耗形成合力,深耕区域业务。

   海外布局逐步完善,双品牌实现高中低端市场全覆盖。欧美市场方面,考虑到中低端需求,2024年公司增加了Leyard品牌来扩大欧美中端和下沉市场,实现市场全覆盖。亚非拉市场方面,从2021年小间距电视性价比达到最优后开始投入大量人力物力拓展,覆盖高中低端客户的同时挖掘大客户资源,今年以来亚非拉地区订单增长符合预期,在大客户开发方面也取得了一定进展。

   重视费用管控。公司重视费用管控,预计在24年通过精减合并机构,优化人员,全面压缩控制成本(包括各类采购成本、各种费用开支、结构化工资改革等),实现各类费用(特别是管理费用、销售费用)的总额及营收占比下降,完成全年的盈利目标。

   我们预测公司2024-2026年每股收益分别为0.25、0.31、0.39元(原预测2024-2025年为0.40、0.52元,主要下调了营业收入和毛利率预测,上调了费用率预测),根据可比公司估值,我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的23倍市盈率,对应目标价为5.75元,维持买入评级。

   风险提示MicroLED技术研发不及预期、显示产品需求恢复不及预期、资产减值损失超预期。