甘源食品(002991):Q2收入增速放缓,盈利能力保持较高水平-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,2024H1实现营业收入10.4亿元,同比增长26.1％;实现归母净利润1.7亿元,同比增长39.3％。其中2024Q2实现营业收入4.6亿元,同比增长4.9％;实现归母净利润0.8亿元,同比增长16.9％。

   综合果仁及豆果高增长,线上线下融合发展。1、分品类看,上半年综合果仁及豆果、青豌豆、瓜子仁、蚕豆分别实现收入3.4亿元(+48.5％)、2.4亿元(+16.9％)、1.4亿元(+12.8％)、1.2亿元(+12％)。公司产品创新能力强,采取差异化组合方式满足消费者多样需求;2024H1散装综合果仁和缤纷豆果销量增幅较大。2、分渠道看,上半年经销、电商渠道分别实现收入8.7亿元(+27.7％)、1.4亿元(+9.1％)。线下终端覆盖大卖场、高端会员店、超市、零食量贩店、连锁便利店、生鲜水果店、交通站等场景;线上入驻天猫、京东、拼多多、抖音、快手等平台,线上线下渠道融合发展。

   盈利能力保持较高水平。1、2024H1公司实现毛利率34.9％,同比下降0.7pp,主要由于产品结构变化。2、上半年销售费用率13.3％,同比增加0.6pp,主要由于工资薪酬及促销推广费增加;管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.8％(-0.6pp)、1.2％(持平)、-0.7％(+0.2pp)。3、实现净利率16％,同比提升1.5pp,保持较高盈利水平;其中24Q2净利率16.5％,同比提升1.7pp。

   回购彰显未来信心,套保降低原料价格波动影响。1、2023年10月起,公司已完成回购160万股,占公司股本的1.72％,体现对未来发展的信心。2、公司及控股子公司拟以自有资金进行花生、白糖、棕榈油、豆油等商品期货期权的套期保值业务,有利于降低原材料价格波动对公司经营的影响。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.0亿元、5.0亿元、5.9亿元,EPS分别为4.30元、5.31元、6.34元,对应动态PE分别为13倍、10倍、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示。行业竞争加剧风险;新品推广不及预期风险;食品安全风险。