振江股份(603507):风光共驱,出海布局领先-动态点评

【事项】

   近日,公司发布2024年半年度业绩预增公告,2024年半年度预计实现归属于上市公司股东净利润1.1-1.14亿元,同比+40.70％-79.80％;预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润0.95-1.25亿元,同比+0.28％-31.95％。

   【评论】

   风光共驱的新能源钢结构件领先企业,海外市场业务占比突出公司产品覆盖风电设备(转子房、定字段、机舱罩、塔筒等)、光伏设备零部件(固定/可调/跟踪支架)、紧固件、海上风电装配及运维等领域,目前已经销往多个国家和地区,近5年除2021年受疫情影响因素外,其余年份主营业务海外市场占比均超过60％。

   风电(海上+海外):积极布局海上大兆瓦直驱零部件,海外核心客户计划大力拓展海风业务公司风电领域的核心产品为海上大兆瓦直驱机型定转子,目前已成为西门子、东方电气、GE的14MW及以上转子房等产品主要供应商。跟据GWEC预测,2023-2026年境外海风装机量复合增速有望达到45％。公司核心客户西门子歌美飒在2024年经历高管重组并计划精简陆风业务,专注欧洲和美国市场,并提高海上风电产能。

   光伏支架(本地化生产+服务):海外产能逐步落地,本地化服务打开美国/沙特市场空间根据WoodMackenzie数据,2023年跟踪支架出货量达到92GW,同比增长28％,美国系最大的应用市场。公司积极布局海外产能,其中美国工厂目前已全面投产并批量发货,沙特工厂有望在今年3季度投产,通过绑定海外跟踪支架头部厂商,发挥本地化生产+服务优势,有望打开美国/沙特市场空间,并获得海外跟踪支架市场较高的盈利空间。

   【投资建议】

   公司在海外市场布局对比行业具备先发优势,风电、光伏支架领域均已突破海外重点客户,随着海外市场海风需求高增及跟踪支架市场不断切入,有望充分受益于海外市场的高毛利溢价。

   我们预计公司2024-2026年实现营收41.81/58.41/74.96亿元,实现归母净利润为3.04/4.65/5.52亿元,对应PE为13.21/8.65/7.29倍,首次覆盖给予"增持"评级

   【风险提示】

   风电、光伏装机不及预期;

   境外经营及贸易政策风险;

   汇率波动风险;

   原材料价格波动风险。