容百科技(688005):Q2盈利大幅改善,海外客户占比持续提升-2024年半年报点评

公司中报业绩符合预期。公司24年H1营收69亿元,同减47％,归母净利0.1亿元,同减97％,其中24年Q2营收32亿元,同减29％,环减13％,归母净利0.48亿元,同减30％,环增228％,扣非净利0.35亿元,同增26％,环增190％,毛利率10.8％,同环比+4.5pct/+5.7pct,业绩符合市场预期。

   Q2销量环比持平、海外客户占比大幅提升、全年有望同增20％+。24H1公司总体销量5.5万吨,同增18％,其中三元正极销量5.3万吨,同增近17％,全球市占率11％;Q2公司三元正极销量近2.7万吨,同增37％,环比持平;我们预计Q3出货量达到3万吨+,全年三元正极出货量有望达12万吨左右,同增20％+。海外市场方面,24H1海外客户销量占比17％,同比提升16pct;韩国工厂上半年通过了海外多家大客户认证,我们预计Q3开始陆续放量,年底达到月产千吨级以上产销量。另外,超高镍产品也逐步贡献增量,其中9系产品上半年销量1.2万吨,占比近25％。

   Q2盈利大幅改善、预计下半年盈利有望进一步恢复。我们测算24Q2正极单吨利润0.18万元左右,环比扭亏为盈,主要由于制造成本控制、精细化管理,以及钠电、锰铁锂等新业务亏损幅度收窄;若扣除前驱体、锰铁锂、钠电等战略性业务投入,三元正极上半年盈利1.2亿元,单吨利润0.23万元左右。随着下半年海外出货占比持续提升,韩国工厂一期年底有望实现盈亏平衡,我们预计下半年利润将进一步改善。

   Q2费用率同环比提升、经营性现金流转正。公司Q2费用率7.9％,同环比+4/+2pct;Q2末存货15亿元,较Q1末减少1％。24H1经营性现金流-8亿元,同减188％,其中Q2经营性净现金流1.6亿元,环比转正;Q2资本开支2.2亿元,环减51％。

   盈利预测与投资评级:考虑盈利仍受新业务亏损影响,我们下调2024-2026年盈利预测,我们预计2024-2026年公司归母净利润2.2/4.8/7.6亿元(原预期为5.0/9.7/13.3亿元),同比-62％/+116％/+59％,对应24-26年49x/23x/14x,考虑公司作为三元正极龙头,海外布局优势明显,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期。