甘源食品(002991):淡季经营稳健,强化股东回报

事件:公司发布24年中报,24H1实现营收10.42亿元,同比+26.1％,实现归母净利润1.67亿元,同比+39.3％。单24Q2实现营收4.56亿元,同比+4.9％,实现归母净利润0.75亿元,同比+16.8％。

   点评:

   量贩零食、海外渠道增速亮眼。品类来看,24H1青豌豆/瓜子仁/蚕豆/综合果仁及豆果分别实现营收2.38/1.38/1.22/3.42/1.97亿元,同比分别+16.9％/12.8％/12.0％/48.5％/24.2％,综合果仁及豆果系列增速亮眼,主要系价位带较低的缤纷豆果、每日豆果产品快速增长,其他品类中花生、薯片等产品增长较快。渠道来看,24H1经销渠道/电商模式/其他模式分别实现营收8.69/1.36/0.33亿元,同比+27.7％/9.1％/67.7％,经销模式中零食量贩渠道、海外市场24H1实现高速发展,商超等传统经销渠道由于渠道变革,消费人群分流,表现相对较弱,其他模式增长较快主要系品牌代工业务增加。

   费用率控制平稳,盈利能力稳健。24Q2毛利率为34.4％,同比-0.5pct,我们预计主要系渠道结构影响,棕榈油24Q2整体价格同比较为平稳。24Q2销售费用率/管理费用率分别为13.5％/4.1％,分别同比+1.7pct/-0.3pct,销售费用率有所提升主要系人工薪酬及促销推广费用有所增长。24Q2所得税率为16.2％,同比-9.2pct。对应归母净利率为16.5％,同比+1.7pct,主要系税收优惠有贡献。

   重视股东回报。公司发布未来三年股东分红回报规划,提升股东分红比例。并且发布2024年中期利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利10.92元(含税),拟分配派发现金红利100,038,075.23元(含税),占2024年上半年归属于上市公司股东的净利润比例为60.07％,按照当前股价计算,中期分红率约为1.86％。

   盈利预测与投资评级:往后展望,零食行业近两年渠道变革大,渠道分层明显,公司为豆类和调味坚果细分品类的龙头,产品定位能高能低,产品和零食量贩、会员店等高景气度渠道匹配度高。往后展望,下半年来看,零食量贩渠道有望延续高增长;电商等渠道积极推新加大投放有望加速成长;会员店公司产品创新能力强,有望持续突破;海外渠道市场空间广阔,公司上半年取得亮眼成绩,往后有望提升产品出海的份额。长期来看,公司强产品力,豆类和调味坚果渠道渗透率提升空间大,且公司积极顺应渠道变革优化渠道架构、持续进行优质人才引进,有望持续提升豆类和调味坚果的市占率,长期可期。我们预计24-26年每股收益分别为4.10、4.86、5.64元,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:原材料价格波动风险、口味型坚果行业竞争加剧、量贩零食渠道进展不及预期、食品安全问题?