容百科技(688005):全球化战略进入收获期,新品量产勇夺制高点-2024年中报点评

事件。2024年8月3日公司发布2024年半年报,营业收入为68.88亿元,同比下降46.58％;归母净利润为0.10亿元,同比下降97.29％;扣非后净利润为-0.04亿元,同比下降101.17％。

   Q2经营大幅好转,未来可期。出货量方面,24H1公司正极材料销量达5.49万吨,同比+18.17％,其中高镍产品销量共计5.27万吨,同比+16.82％,国内市占率39％,同比+5pcts,全球市占率20％,位列行业第一,强有力印证公司在高镍领域的优势。盈利方面,上半年公司净利润0.23亿元,其中前驱体、锰铁锂及钠电等战略性业务投入超过0.9亿元,加回后三元正极盈利1.2亿元,对应单吨净利接近2200元。更进一步看,24H1公司归母利润为0.10亿元,其中Q2约为0.48亿元,环比+227.60％,大幅好转主要得益于1)产品与客户精准卡位,海外客户占比继续提升,超高镍9系产品大规模放量出货1.2万吨,定价及盈利水平更佳;2)强化供应链管理,积极应对碳酸锂与镍价的下行;3)内部精细化管理降本。展望:公司深耕高镍三元多年,技术积淀深厚,一方面不断丰富产品矩阵满足客户需要,另一方面坚定实施全球化战略,韩国工厂进入收获期,致力于成长为全球三元正极龙头。

   全球化逐步开花结果。全球化布局全方位推进,24H1海外客户销量占比17％,同比+16pcts。产能方面,目前韩国基地已建成2万吨/年的高镍正极产能,产量持续稳步提升;二期4万吨/年三元材料产能建设进展迅速。客户方面,已与多家全球知名的电池企业签订战协或框架协议,向欧美客户的出货也在显著提升。此外,基本完成了北美全地区的选址论证工作,欧洲工厂布局亦完成收尾工作,后续将正式启动投建工作。

   新品进展顺利。公司凭借多年技术积累和行业洞察力,前瞻性布局新产品并取得显著进展:1)锰铁锂:24H1出货达到2023全年出货总量,同比+166％。固液一体化产品上半年完成验证,预计下半年实现全面量产。2)钠电正极:在保持层状材料稳定量产的同时,聚阴离子产品已正式量产并获得知名客户的扩产需求。3)固态电池正极:与宁德时代、卫蓝新能源等国内外40余家电池及整车企业建立了合作关系,其中半固态材料配套的电池已应用于终端客户1000公里超长续航车型,全固态材料获得行业头部客户充分认可,出货量稳定增长。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收160.91/189.71/224.27亿元,同比-29.0％/+17.9％/+18.2％;归母净利润分别为1.93/4.94/6.72亿元,同比-66.8％/+155.7％/+36.2％。8月2日收盘价对应PE为56x/22x/16x。鉴于公司积极拥抱海外,盈利水平有望提升,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,新技术发展不及预期,海外地缘政治风险等。