指南针(300803):老牌C端金融信息服务商,收购麦高证券开启第二增长极-公司深度研究

老牌C端金融信息服务商,收购麦高证券开启第二增长极。指南针品牌创建于1997年,深耕金融信息服务近三十载,1997-2003年专注证券分析技术与工具开发,2004-2014年向金融信息服务商转型,2015年至今向互联网券商转型,产品矩阵持续迭代升级。金融信息服务为公司业务基石,收购麦高证券后打造证券服务第二增长曲线,长期有望增厚业绩。

   金融信息服务与互联网券商行业双β,未来市场空间潜力较大。

   政策在金融信息端和市场端同时发力,助推金融信息服务行业进入健康有序、稳步增长的新时期。2023年A股成交量达16.98万亿股,2013-2023年的CAGR为13.54％;2023年A股成交额达212.10万亿元,2013-2023年CAGR为16.43％。个人投资者参与证券市场意愿增强。此外,国内金融信息服务商上市公司较少,各家细分发展路径有所差异。目前A股上市金融信息服务商主要包括同花顺、东方财富、大智慧、指南针、财富趋势五家。从2023年金融信息服务相关业务收入来看,同花顺、指南针位列第一、第二的位置。

   金融信息服务为基,证券业务有望二次变现。金融信息服务的核心在于客户,指南针主要通过线上推广方式进行获客,绝大多数新用户通过不同广告渠道获取。激活用户以电话营销、线上客户等人工手段为主,保有互联网的免费经济学商业色彩。2016年1月-2019年6月,从新客转化率来看,指南针新客户转化率整体呈现上升趋势;从登录用户向付费用户的转化率来看,整体维持在20％左右。

   从实际落地效果来看,指南针具备较好的运营能力,得益于公司优秀的产品与服务模式。新客方面,用户完成注册后便会收到专人客服的一对一服务,从老客来看,2016年1月-2019年6月付费用户数单月新增最高可达28811人,对应付费用户ARPU单月最高可达12426元,体现公司产品与服务具备一定优势。2022年7月公司收购麦高证券,相互赋能,经纪业务和自营业务已实现良好有序展业。

   获客端充分发挥客群重叠优势,证券业务全面协同有望实现第二增长极。

   盈利预测和投资评级公司作为行业领先的金融信息服务商,收购麦高证券开展业务协同,证券业务赋能有望开启第二增长极。基于审慎性原则,暂不考虑定向增发摊薄因素影响。因此我们预计2024-2026年公司营业收入分别为12.41/18.53/25.73亿元,归母净利润分别为2.30/3.89/5.63亿元,EPS分别为0.56/0.95/1.38元/股,当前股价对应PE分别为69.10/40.88/28.26x。首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示市场竞争加剧、技术水平发展不及预期、监管合规风险、人力资源风险、定增实施进度不及预期。