水羊股份(300740):24Q2毛利率环比新高,推广提升力求品牌势能放大,锚定长期发展-半年报点评

事件:公司发布24年半年报。24H1年营收22.93亿,yoy+0.14％;归母净利1.06亿元,yoy-25.74％,扣非归母净利1.19亿,yoy-19.1％,公司聚焦品牌资产建设,力求实现品牌势能放大与品牌长期发展,加大主要品牌相关费用,影响公司本期经营业绩。24Q2公司实现营收12.61亿,yoy+1.4％,归母净利0.66亿,yoy-27.2％,扣非归母净利0.66亿。

   营收端:分渠道看,2024H1线上渠道实现营收20.5亿元,yoy+1.9％,营收占比88.0％;其中第三方、自有平台分别实现营收19.6/0.89亿元。

   成本方面,24H1毛利率61.5％,同增4.6pct,24Q2毛利率61.6％,同增2.0pct,整体业务及产品结构进一步优化。

   费用方面,24H1销售费用率为46.8％,同增6.4pct,主要系推广费用增加所致;管理费用率为4.7％,同减0.3pct;研发费用率1.4％,同减0.6pct。24Q2年销售费用率为47.3％,同增7.4pct;管理费用率为3.9％,同减1.9pct;研发费用率1.1％,同减0.6pct。EDB2024年持续加强品牌体系化建设,通过刘嘉玲、梁朝伟合作加强品牌在高端人群渗透。大单品超级CP组合市场认知进一步强化,精华防晒、rich面霜等储备单品也实现了高速增长。继续深耕线上线下多渠道布局,24H1线下渠道增速超100％。

   24年有望复制伊菲丹的成功经验到佩尔赫乔(法国高端院线品牌)等品牌资产;伊菲丹预计24年能看到CP系列其他的品类的放量,建议关注防晒、面霜、精华及会员复购情况,并引入身体护理产品,品牌势能有望持续向上;24年我们有望看到线上线下多渠道布局进一步开拓高奢百货、高奢酒店SPA等渠道;在市场拓展及运营方面,精细化运营强化平台联动与消费者沟通,高奢人群渗透持续提升。

   投资建议:看好公司研发创新持续推进、多品牌心智进一步巩固、后续利润端逐步释放。考虑外部环境、公司品牌转型调整及加大投放力度,盈利或受影响,下调收入和盈利预测,预计24-26年营收46/51/57亿元(原为49/56/63亿元)。预计24-26年归母净利润3.0/3.6/4.2亿元(原为4.0/4.7/5.4亿元),对应15/13/11xPE,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、行业政策风险