丰光精密(430510):政策助力发展,谐波减速器打造第二曲线-首次覆盖报告

公司深耕精密零件制造,拥有众多稳定优质客户。丰光精密公司成立于

  2001年,是一家以高精密部品的加工和组装,以及铝制品铸造为核心技术和

  核心产品的国家级高新技术企业。公司研发能力强,是国家专精特新"小巨

  人"企业;产品品质可靠,拥有THK集团、安川电机、埃地沃兹、费斯托、

  山洋电机、盖茨集团、中国中车、阿尔斯通、均胜、日本电产岱高公司以及

  阿特拉斯等优质客户。

  业务高度集中,盈利能力较好。在经济下行等宏观环境影响下,下游客户

  自动化改造需求有所减缓,2023年的营收/归母净利润分别为2.11/0.36亿

  元。公司业务集中于精密零部件的生产,生产类业务的营收占比均在70％以

  上,得益于公司生产结构的变化,加工类业务的营收占比不断提升,2023年,

  精密零部件的生产/加工业务的营收占比分别为72.519/24.64％,毛利率分

  别为27.38％6/53.77％。公司毛利率、净利率较为稳定,2023年,公司的整

  体毛利率/净利率分别为35.34％/16.85％.费用多源于管理和研发,2023年,

  公司的费用率/管理费用率/研发费用率分别为为20.48％/10.27％6/6.80％。

   新客户持续开拓,谐波减速器打造第二曲线。公司已经以FGA为中心成

  立全球营销中心,公司将根据客户、市场需求在全球设置分支机构,覆盖全.

  球需求。2023年,公司成功开拓了CNHIndustrial、富士电机等新客户。

  公司不断加大谐波减速器的投入,开拓市场发掘客户,2024年,公司拟投入

  2.5亿元用于"年产30万套谐波减速器生产项目",完成谐波减速器领域量

  产突破,打造公司第二增长曲线。

   多项政策利好,市场需求旺盛。2024年三中全会提出的抓紧打造自主可控

  的产业链供应链,健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基

  础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制。据IFR的数据,

  2022年,我国工业机器人销量为29.0万台,在全球市场份额占比约为

  52.5％,已经成为全球最大的机器人市场;据GGII数据,2023年,我国的

  工业机器人销量为31.6万台,同比+4.3％。工业机器人的正常运行离不开谐

  波减速器,因此工业机器人需求的增长有望带动谐波减速器市场需求进一步

  释放。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为2.51/2.89/3.31亿元,

  同比分别增长+18.75％/+15.439/+14.50％。归母净利润分别为

  0.42/0.48/0.55亿元,同比分别增长17.209％/15.50％/15.00％;对应EPS分

  别为0.23元/股、0.26元/股、0.30元/股,对应当前股价的PE分别为52.93

  倍、45.83、39.85倍。我们认为,国内精密零件制造行业未来景气度较高,

  公司大力发展谐波减速器,同时开拓市场发展新客户,未来业绩有望稳步增

  长。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济环境的风险、下游需求不及预期的风险、市场竞争加剧

  的风险。