国科军工(688543):股权激励彰显核心竞争力提升决心,业务拓展打开公司广阔成长空间-事件点评

事件

   2024年7月30日,公司发布《江西国科军工集团股份有限公司2024年限制性股票激励计划(草案)》以及《江西国科军工集团股份有限公司关于公司投资"航天动力建设项目"的公告》两项公告,分别涉及股权激励及项目建设两个方向。

   激励对象以技术及业务骨干为主,利于公司长远发展本次激励计划涉及的激励对象共计为200人,占公司2023年末全部在职员工人数的23.26％,其中195位为技术/业务骨干,表明本次激励以提升技术及业务能力为核心目的,利于公司长远发展。

   公司层面考核较为全面,利于公司全面发展公司计划3.43亿元投资航天动力建设项目,向航天发动机总装业务进行拓展,开展航天发动机的科研和生产经营,从发动机配套企业向发动机总装企业转型。根据我们《航天瓶颈领域地方优势国企》报告中分析,装药等占发动机总装价值量的约45％,公司向下游固体火箭发动机总装环节延伸,相当于应用市场空间拓展一倍以上,打开公司发展空间。

   市场空间广阔且利润稳定增长,给予"买入"评级

   我们预计公司2024-2026年实现营业收入12.96/16.35/20.41亿元,同比增长24.55％/26.18％/24.86％,三年CAGR为25.19％;归母净利润1.93/2.63/3.42亿元,同比增长36.84％/36.86％/29.81％,三年CAGR为34.46％,EPS为1.10/1.50/1.95元/股,对应PE分别为40x/29x/22x。鉴于公司具备深厚技术功底、市场空间广阔、固体发动机标的稀缺性,给予"买入"评级。

   风险提示

   军品订单下降风险;技术研发不及预期风险;军品毛利率下降风险;行业竞争加剧风险;安全生产风险转型失败风险。