卡倍亿(300863):汽车线缆领跑者,智能电动新赋能-深度报告

深耕汽车线缆三十余载,持续丰富业务布局。公司为国内同行业首家上市公司,致力于汽车线缆的研发、生产和销售,具备研发、生产符合国际标准、德国标准、日本标准、美国标准、中国标准等专业汽车线缆标准的能力,是集研发、生产、试验及检测于一体的专业汽车线缆制造商。

   随着汽车电动化和智能化的普及,新能源线和数据线业务占比有提升之势。

   国产替代进行时,汽车智能电动化赋能增量市场。我国汽车产业转型升级,产品竞争力不断提升,2024年上半年自主品牌乘用车市场份额上升至56.5％。我国汽车工业的壮大,推动汽车零配件本土化发展,国产线缆进口替代进程加速。同时,高压线缆、数据线缆随着智能电动汽车发展而迅速增长,附加值高,并创造增量市场。2023年国内和全球汽车线缆行业市场规模分别为218亿元和572亿元,新能源汽车线缆市场占比分别达53％和31％。未来随着汽车行业市场规模稳步增长,以及新能源汽车渗透率持续攀升,汽车线缆行业的市场规模将继续扩大。

   公司为国产汽车线缆领先企业。近年来公司抓住汽车线缆市场持续增长的机遇,不断拓展客户,增加销量,国内及全球市占率呈逐年提升的态势。在新能源汽车领域,公司已进入比亚迪、特斯拉、吉利、奔驰、通用、本田、日产、上汽大通、蔚来、理想、小米等整车厂商的供应链,同时也进入了华为合作的新能源汽车的供应链。拥有浙江宁海、上海、辽宁本溪、四川成都、广东惠州、湖北麻城等六大生产基地,基本覆盖国内汽车产业集群。并计划在墨西哥投资建设新的生产基地,进一步拓展北美市场。

   公司业绩持续稳健增长。2023年营收34.52亿元,同比增长17.08％,归母净利润1.66亿元,同比增长18.49％;2024Q1营收7.78亿元,同比增长5.27％,归母净利润0.44亿元,同比增长21.01％。毛利率自2021年以来逐年上升。近五年研发投入年复合增长43％。营运效率提高,保持较强偿债能力,经营活动现金流净额明显改善。

   投资建议:智能电动汽车快速发展为汽车线缆行业带来更高附加值的增量市场,公司紧跟下游发展趋势,积极布局特殊线缆领域,业务结构有望逐步优化,业绩有望保持稳健增长。预计2024-2026年EPS分别为1.76元、2.17元、2.67元,对应PE分别为21倍、17倍、14倍,给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;主要客户流失风险;产品技术创新风险;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险。