九华旅游(603199):Q2利润增长超预期,控费增效成果显著-中报点评

事件:公司发布2024年半年报,1H24公司实现营收3.95亿元,同比增长3.92％,较1H19增长36.08％,实现归母净利润1.14亿元,同比增长2.65％,较1H19增长41.82％。其中,2Q24单季度实现营收2.15亿元,同比增长14.17％,实现归母净利润0.62亿元,同比增长25.7％,较Q1取得较明显增长,利润增速高于收入增速,主要由于景区成本较为刚性叠加公司控费效果明显。

   控费增效成果明显,1H24公司期间费用率同比降低0.24pp至15.45％,较1H19下降0.8pp,其中销售费用率同比增加0.02pp至3.7％,较1H19下降0.4pp,管理费用率同比降低0.32pp至11.8％,较1H19下降0.33pp,财务费用率同比增加0.06pp至-0.09％。

   分业务看,(1)酒店:营收1.2亿元,同比增长2.72％,毛利率为18.31％,同比增加1.26pp;(2)客运:营收为0.9亿元,同比增长28.1％,毛利率为57.77％,同比增加4.96pp;(3)索道缆车:营收为1.5亿元,同比降低6.1％,毛利率为87.8％,同比降低0.31pp;(4)旅行社:营收1.4亿元,同比增长17.9％,毛利率为1.97％,同比增加0.6pp。

   从近期客流来看,据九华山风景区管委会数据,24Q2九华山风景区共接待游客271.8万人,同比增长约10％,实现旅游收入30.9亿元,同比增长约12％。重要节庆表现优异,根据九华山发布微信公众号,全山五一假期共接待游客约18万人次,同比增长15％;端午假期共接待游客7.7万人次,同比增长44.4％。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年归母净利润分别为2.0、2.2、2.4亿元,分别同增15.4％、10.7％、9.1％,参考可比公司,给予公司24年20倍PE估值,对应合理价值为36.41元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。宏观经济波动风险,自然灾害及恶劣天气风险,新项目建设进度或运营效果不及预期风险。