顺络电子(002138):Q2营收创历史新高,AI应用及新业务打开成长空间

事件:公司发布2024年半年度报告,24Q2营收14.32亿元,同比+9.60％/环比+13.78％,创单季度营收历史新高;归母净利润1.98亿元,同比+12.84％/环比+16.72％;扣非归母净利润1.90亿元,同比+11.13％/环比+20.84％。我们点评如下:

   24H1业绩同比高增长,主要系通讯及消费电子持续复苏,汽车/数据中心/光伏储能等新业务高增长。24H1公司营收26.91亿元,同比+15.43％;归母净利润3.68亿元,同比+43.82％;扣非归母净利3.48亿元,同比+49.53％;收入及业绩符合前期预告指引。毛利率为36.96％,同比+3.09pcts。分产品看,24H1信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB及其他营收业务线的营收分别为9.3/9.1/2.4/2.4亿元,同比+16.42％/0.02％/90.31％/-5.38％。分下游来看,24H1通讯及消费电子业务延续了2023年下半年传统旺季的趋势,呈现了淡季不淡的经营结果;汽车电子业务高速增长,信号类变压器产品稳定增长;数据中心、光伏储能等新兴市场业务保持了快速增长态势。

   24Q2单季度营收创新高,毛利率及净利率环比持平。单季度来看,24Q2营收14.32亿元,同比+9.60％/环比+13.78％,单季首次突破14亿元,创历史新高,主要系公司手机通讯、消费电子等领域延续了23H2以来的增长态势,24Q2依然处于高景气;同时近几年拓展的汽车电子、数据中心、光伏储能、陶瓷等新兴业务也陆续进入收获期。归母净利润1.98亿元,同比+12.84％/环比+16.72％;扣非归母净利1.90亿元,同比+11.13％/环比+20.84％;毛利率36.98％,同比+1.78pcts/环比+0.03pcts;净利率15.60％,同比+0.33pcts/环比-0.05pcts。单季度毛利率与Q1基本持平,单季度盈利水平维持在高位。

   展望未来,建议关注公司电感等业务在AI端侧的潜在价值增量,同时关注汽车/数据中心/精细陶瓷等新兴业务的发展潜力。1)半年报中强调了AI带来的行业机遇,满足电子整机提高能源模块转化效率、加快信息交互效率的诉求,超薄、高功率密度、低功耗的磁性器件与高频率、小型化的射频器件将在AI时代大有所为,建议关注公司电感等业务在AI端侧的潜在价值增量;2)汽车电子业务新产品导入进度加速,各类变压器产品迅速放量,功率电感及共模等产品迅速导入,拉动国内头部客户份额迅速提升;3)关注储能/数据中心/精细陶瓷等新兴业务的多元发展潜力。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司下游消费及通讯市场维持高景气,未来几年有望受益于手机、PC端AI创新带来的市场空间增长,同时汽车、服务器等新兴业务发展潜力可期。预测24-26年营收为58.68/70.87/85.28亿元,归母净利润为8.44/10.70/13.39亿元,对应EPS1.05/1.33/1.66元,对应当前股价PE为24.9/19.6/15.7倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险,行业竞争加剧风险,技术迭代风险,宏观经济及政策风险。