乐鑫科技(688018):24Q2业绩加速释放,新客户和次新品贡献主要增长动力

乐鑫科技发布2024半年报,24H1收入9.2亿元,同比+38％;归母净利润1.52亿元,同比+135％。公司新客户和新应用不断扩张,多款次新品延续高增长态势,利润加速释放。维持"增持"评级。

   24H1芯片模组收入同比快速提升,利润同比高增长。24H1收入9.2亿元,同比+38％,其中芯片收入3.8亿元,同比+72％,模组收入5.3亿元,同比+21.5％;毛利率43.2％,同比+2.4pcts;归母净利润1.52亿元,同比+135％;剔除股份支付影响后归母净利润1.67亿元,同比+117％;扣非净利润1.46亿元,同比+170％。

   24Q2芯片模组收入环比稳健增长,利润加速释放。24Q2收入5.33亿元,同比+53％/环比+38％,其中芯片收入2.16亿元,同比+91.3％/环比+30.5％,模组收入3.12亿元,同比+34.5％/环比+42.3％;24Q2毛利率44.4％,同比+3.1pcts/环比+2.2pcts;归母净利润0.98亿元,同比+192％/环比+81％;扣非净利润0.98亿元,同比+243％/环比+104％;单季扣非净利率达18.3％,同比+10.2pcts/环比+6pcts。截至24H1,公司存货为3.8亿元,环比增加近1亿元。公司新老客户均有增长,次新产品C3/C2/S3系列均高速增长,Q2收入同环比快速提升;公司毛利率由于成本降低、产品结构变化、竞争格局改善等稳中有升;收入规模效应带来费用降低,Q2期间费用率同比-6.5pcts/环比-5.4pcts,公司利润增速远高于收入增速。

   公司毛利率稳中有升。24H1公司芯片毛利率为49％,同比+1.5pcts,模组毛利率为38.9％,同比+1.5pcts;24Q2芯片毛利率为50.5％,同比+1.8pcts/环比+3.4pcts,模组毛利率为39.5％,同比+1.4pcts/环比+1.4pcts。公司毛利率稳健上升,主要系①原材料价格处于低位;②新客户上量,前期毛利率较高;③手持小型化设备倾向于使用芯片,而芯片毛利率高于模组;④竞争格局改善,下游模组厂采购芯片增多。

   公司持续扩充产品品类,2024年多款从产品预计将进入高成长期。公司C6目前已经开始贡献营收,处于高增长状态,预计年末划入次新品类;H2已经量产,更多依托Matter发展,Matter近期发布1.3版本,预计下半年开始大量正式出货。H系列预计2025年实现快速增长;P4于7月初开始零售,预计明年增长向好;C5产品预计年内开始送样,明年开始在客户端小批量产。

   投资建议。公司海内外需求持续复苏,次新品快速放量,新应用和客户不断增多。公司进入正常补货周期,24H1业绩同比高增长。我们预计2024/2025/2026年收入为19.6/24.8/30.1亿元,预计2024/2025/2026年归母净利润为3.2/4.4/5.6亿元,对应PE为35.8/26.4/20.7倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:需求复苏不及预期、产品研发进展不及预期、智能化渗透率提升不及预期、新品放量不及预期、行业竞争加剧的风险。