海大集团(002311):H1饲料销量增长稳健,公司业绩实现高增

事件:公司发布2024年中期报告。24H1公司营收522.96亿元,同比-0.84％,

  其中饲料销售、农产品销售、贸易业务、动保产品销售分别贡献收入413.41

  亿元、84.23亿元、19.27亿元、4.66亿元,同比分别-3.19％、+11.96％、

  +8.32％、-23.35％;归母净利润为21.25亿元,同比+93.15％;扣非后归母净

  利润为20.33亿元,同比+87.98％。其中24Q2公司营收291.24亿元,同比-

  0.87％;归母净利润12.64亿元,同比+82.64％;扣非后归母净利润为12.73

  亿元,同比+83.93％。

   H1公司营收保持稳定,业绩增长显著。24H1公司业绩高增的主要原因是

  饲料业务市场份额及盈利增长、养殖业务扭亏为盈等。24H1公司综合毛利率

  11.15％,同比+2.28pct;期间费用率为6.43％,同比+0.58pct。其中24Q2公

  司综合毛利率11.46％,同比+2.23pct;期间费用率为6.48％,同比+0.91pct。

   H1饲料外销量同比+8％,毛利率呈提升趋势。24H1公司饲料销量1179万

  吨,同比+8.5％,市占率进-一步提升;其中内部养殖耗用量98万吨,同比

  +18.1％;外销量1081万吨,同比+8％。24H1公司饲料业务实现收入413.41

  亿元,同比-3.19％,占总营收的79.05％;毛利率为9.76％,同比+0.92pct.

  分产品来看,24H1公司水产料外销量同比增长10％,其中普水料同比增长15-

  20％、虾蟹料同比增长8％(南美白对虾料同比增长约20％、小龙虾料录得下

  滑)、特水鱼料同比持平微增;禽料外销量同比增长14％;猪饲料外销量受行

  业有效市场空间下降等影响同比下降7％,但公司市占率实现较快增长。从公

  司饲料业务的地区分布来看,海外业务稳健发展、量利双增。24H1公司海外

  地区饲料外销量超100万吨,同比增长超30％。公司在东南亚、南美、非洲

  等地区均有核心产能布局,并持续开拓周边国家市场,未来有望结合国内研发

  技术、海外当地原料采购和养殖特点实现产品力的提升。

   H1生猪出栏270万头,实现扭亏为盈。24H1公司养殖业务(生猪、特种

  水产)实现收入84.23亿元,同比+11.96％,占总营收的16.11％;毛利率为

  16.89％,同比+9.9pct。生猪养殖方面,24H1公司肥猪出栏量约270万头,

  同比+22.7％。得益于公司综合养殖成本降低、猪价上行等因素,公司生猪养

  殖业务实现同比扭亏为盈。水产养殖方面,受益于24H1生鱼价格有所回暖,

  公司生鱼养殖业务减亏;同时公司对虾养殖成本明显下降,有利于盈利能力的

  进一步提升。公司持续聚焦自有种猪体系建设,探索轻资产、低风险、稳健的

  生猪养殖模式和最佳养殖规模,同时适当控制生鱼养殖规模,未来公司养殖业

  务有望稳健发展。

   投资建议:公司为饲料行业龙头企业,集产品、研发、服务于一体。公司饲料

  业务稳健发展,猪价回升利好生猪养殖业务利润表现。我们预计公司2024-

  2025年EPS分别为2.38元、3.34元,对应PE为18、13倍,维持"推荐"

  评级。

   风险提示:动物疫病与自然灾害的风险;原材料供应及价格波动的风险;生猪

  价格波动的风险;政策变化的风险等。