博迈科(603727):中报大幅扭亏,在手订单高效交付-中报点评

净利同比扭亏为盈,维持"买入"评级2024年上半年,公司共实现营业收入10.61亿元,同比+17.8％;归母净利润0.63亿元,同比增加1.34亿元;扣非归母净利润0.83亿元,同比增加1.50亿元。其中Q2单季度,实现营业收入5.64亿元,同比-4.6％;归母净利润0.29亿元,同比增加0.82亿元;扣非归母净利润0.34亿元,同比增加0.76亿元。我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为1.31/2.86/4.28亿元;2024-2026年BPS为11.86/12.88/14.40元。可比公司24年Wind一致预期PB均值为1.3倍,考虑公司是全球领先的海工模块建造商,在手订单充沛盈利能力持续提升,享有一定估值溢价。给予公司24年1.5倍PB,对应目标价17.79元(前值17.60元),维持"买入"评级。

   2024上半年毛利率提升,期间费用率控制良好2024年上半年,公司毛利率16.6％,同比+11.2pp。2024年Q2单季度,公司毛利率16.2％,同比+4.2pp,盈利能力持续提升。期间费用率方面,上半年销售费用率0.8％,同比+0.2pp,主要系服务费增加;管理费用率2.8％,同比-0.6pp,主要系行政支出减少;财务费用率-1.2％,同比-7.3pp,主要系汇率波动导致汇兑净损失减少;研发费用率5.2％,同比+0.4pp。合计期间费用率7.6％,同比-7.3pp,期间费用控制良好。

   持续优化生产运营体系,FPSO在手订单持续兑现2024上半年,公司完成AWS-CWF换证审核并取得证书,完成CWBCSAW47.1,CPREN1090EXC4资质证书,ISO3834-2资质证书等质量体系换证审核工作;完成ISO14001/ISO45001年度审核,巩固了公司的制造能力和管理水平,持续优化生产工艺流程,营业收入和盈利能力不断提升。此外,公司执行的UARUFPSO项目高速推进,超进度完成阶段性目标,公司的优异表现赢得了客户的高度赞扬;海上平台生活楼模块建造项目以及FPSORAIATopside项目顺利开工,生产建造步入正轨。

   行业景气度高+建造领域领先地位,维持"买入"评级FPSO项目继续引领海工市场,海洋油气开发逐步走向高端。公司在产品技术和工艺上不断升级,始终跟随市场的脚步向高端领域迈进,凭借多年FPSO产品建造经验,积极争取订单。我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为1.31/2.86/4.28亿元;2024-2026年BPS为11.86/12.88/14.40元。可比公司24年Wind一致预期PB均值为1.3倍,考虑到公司领先的模块建造领域地位,享有一定估值溢价,给予公司24年1.5倍PB,对应目标价17.79元(前值17.60元),维持"买入"评级。

   风险提示:汇率波动风险,油价波动风险,项目预算风险。