顺络电子(002138):电感龙头业绩高速增长,AI终端带动需求提升-跟踪报告之三

国内电感龙头,营收业绩高速增长。公司主要产品分为磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、精细陶瓷四部分。根据公司公告披露,在电感细分领域内,公司在全球市场上已占有较高市场占有率,市场份额达到全球前列,高端精密产品市场份额持续提升,产品技术和产能规模处于全球领先地位;同时新型电感产品持续推向市场,始终保持在全球电感行业前沿。公司产品应用领域不断拓展,5G通讯、大数据、汽车电子、新能源等产业的快速发展,打开了公司广阔的发展空间。公司7月8日披露半年度业绩预告,预计上半年归母净利润3.66亿元至3.76亿元,同比增长43％-47％;扣非净利润预计3.46亿元至3.56亿元,同比增长49％-53％。本年2季度单季,公司季度营业收入创历史新高,自公司成立以来首次单季度营收突破人民币14亿元。

   AI手机落地加速,带动元器件需求增长。智能手机时代逐渐结束,并正在向AI手机时代进军,2024年可以视为手机AI的快速发展元年。多个知名品牌如三星、华为、OPPO、Vivo等都在其旗舰手机中接入了AI技术。市场调研机构Counterpoint的数据显示,生成式人工智能手机(AI手机)出货量将在2023至2027年间迅速增长,预计2024年出货量占比为11％,到2027年将达到5.5亿部,占比43％,年均复合增长率为49％,带动被动元器件需求增长。

   公司一体成型功率电感助力高通8750,AI旗舰手机平台落地。高通8750平台为提升AI性能,首次将核供电电感调整为0.24uH感值,并提出Isat满足6.5A＆DCR<24mohm的高要求。顺络电子率先研发出适合高通8750平台物料MWTC1412065SR24MTB02,并获得高通测试认证,为国内首发。

   行业需求回暖,电感价格有望上涨。2024年7月16日,据台湾经济日报报道,受益于手机及PC市场需求回暖、传统旺季即将来临,叠加银价今年以来大涨超30％,日本被动元件大厂村田、TDK等正酝酿涨价,涨价的产品初步将锁定积层式电感、磁珠等产品,预期大尺寸会先涨价,涨幅约10％至20％。

   投资建议:公司注重市场新应用领域的投入,大力布局AI等新领域。受到全球经济弱复苏的影响,消费市场需求恢复周期较长,下调24～25年归母净利润预测为8.60/11.41亿元(下调幅度为5.7％、4.8％),新增2026年预测为13.91亿元,对应PE25X/19X/16X,我们持续看好公司作为被动电子元器件行业细分龙头企业的市场前景,以及AI终端需求的成长潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:AI终端增速不及预期;车规产品竞争加剧风险;材料成本上涨风险。