中宠股份(002891):国产宠物食品开创者-深度报告

公司是我国宠物食品开创者。公司创立于1998年,公司创始人郝忠礼先生由外贸食品行业投身宠物食品行业,租赁厂房生产高端宠物零食—鸡肉干,并顺利出口日本,是我国宠物食品的开创者。公司发展至今经历了创业期、成长期、发展期、转型期以及跨越期。公司主营宠物食品的研发、生产和销售,产品涵盖犬用及猫用宠物主粮、湿粮、零食、保健品等品类,每个大类包含多个品种,包括宠物鲜肉粮系列、宠物主食湿粮系列、冻干零食系列、烘焙粮系列、鸡肉零食系列、鸭肉零食系列、牛肉零食系列、鱼肉零食系列、宠物饼干系列、洁齿骨系列等十余个产品系列,总计1000多个品种。目前公司产品已销往全球五大洲、73个国家和地区,致力于成为全球宠物食品行业领跑者。

   我国宠物食品市场有望快速扩容。2017-2022年,我国宠物(犬猫)食品市场规模由743亿元增长至1372亿元,CAGR约为13.1％。未来多重因素推动我国宠物食品市场扩容。我国经济发展及人均收入不断提高,将推动宠物食品市场快速发展。未来老龄化、少子化将带来宠物陪伴需求不断上升。与欧美成熟市场相比,我国养宠渗透率和单只宠物年均支出还有较大提升空间。目前我国宠物食品市场竞争格局较为分散,国产优质企业全渠道布局,不断丰富品类,凭借规模优势和供应链优势提供高性价比产品突围。

   投资建议:预计公司2024-2025年EPS分别为1.00元和1.20元,对应PE分别为18倍和15倍。我国宠物食品出口有望持续回升,国内宠物食品市场未来有望不断扩容,优质国产龙头有望受益。公司是国内宠物食品开创企业,自有品牌矩阵不断完善,品牌影响力不断提高;持续开拓国内外市场,市场份额有望不断提升;不断夯实研发实力,积极进行技术创新,打造差异化产品体系;不断发挥全球产能布局优势,提高竞争能力。维持对公司的"买入"评级。

   风险提示。竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等风险。