锦波生物(832982):重组胶原蛋白龙头,成长空间广阔-首次覆盖报告

锦波生物在重组人源化胶原蛋白领域处于国际技术领先地位:公司秉持

  "原始创新、实事求是"的科研精神,在国际首次完成重组III型人源化胶原

  蛋白冻干纤维产品上市,是首个可用于注射的重组人源化胶原蛋白原材料,具

  有原创性、国际技术领先性及广泛的应用前景,完成了在重组胶原蛋白领域

  0-1的突破。

  公司经营持续保持快速增长:公司加大品牌宣传、产品市场教育及推广力度,

  深耕现有客户并不断拓展新客户,同时积极研发新产品并进行产品升级,优化

  并完善产品矩阵,业绩持续快速增长。公司2021-2023年分别实现营业收入

  2.33亿元、3.90亿元、7.80亿元,同比分别增长44.75％.67.15％、99.97％,

  近三年营业收入的复合增速达69.21％;2021-2023年实现归母净利润0.57

  亿元、1.09亿元、3.00亿元,同比分别增长79.62％、90.24％、174.60％,

  近三年归母净利润的复合增速达110.86％。.

   高毛利产品占比提升拉高公司整体盈利能力:公司2021-2023年的销售毛

  利率分82.29％.85.44％和90.16％;销售净利率分别为24.38％、27.91％和

  38.28％。2024年第一季度,公司毛利率为91.90％,同比增长1.96个百分

  点;净利率为44.95％,同比增长11.47个百分点。公司的"重组III型人

  源化胶原蛋白冻干纤维"产品目前是国内唯-.获药监局批准上市的医疗器械类

  产品,近年销售快速增长,该产品的高毛利拉高了公司整体的盈利水平。

   国内重组胶原蛋白市场预计将爆发性增长:根据弗若斯特沙利文的数据,

  2017-2022年我国胶原蛋白的市场规模从97亿元增至397亿元,CAGR达.

  33％,预计2027年规模将达到1738亿元;其中重组胶原蛋白产品的市场规

  模2027年将达到1083亿元,占到我国胶原蛋白整体市场的62.30％,十年

  复合增速超过50％。

   投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为13.41亿元、17.99亿元、21.99

  亿元,同比分别增长71.80％、34.17％、22.27％,归母净利润分别为5.53亿

  元、6.90亿元、8.45亿元,同比分别为84.48％、24.71％、22.53％,EPS分

  别为6.25元/股、7.79元/股、9.55元/股,对应当前股价对应的PE分别为27.61

  倍、22.14倍、18.07倍。我们认为公司中长期成长空间广阔,当前PE处于

  较低水平,首次覆盖给予"推荐"的投资评级。

   风险提示:宏观经济环境的风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争加

  剧的风险。