京东方A(000725):预计24H1归母净利润高增,拓展OLED聚焦高端中尺寸产品

半导体显示景气度上升＆格局持续优化,预计24H1归母净利润同比高增。2024Q2公司预计实现归母净利润11.16亿元-13.16亿元,同比增长128.50％-169.44％,环比增长13.46％-33.78％;2024H1公司预计实现归母净利润21亿元-23亿元,同比增长185％-213％。主要是因为半导体显示行业景气度上升,行业格局持续优化,公司经营情况同比改善。1)LCD:2024H1受益于大型体育赛事召开和电商促销活动的带动,终端客户备货需求尤其是TV类面板需求提前集中释放;2024Q2末,阶段性备货高峰结束,下游需求释放趋于保守。TV类产品价格三月、四月上涨态势明显,随后涨幅逐渐收窄;部分IT类产品价格逐步开始回升。在终端市场,大尺寸化仍是推动大尺寸LCD面积需求增长的重要动因,不同地区市场平均尺寸存在较大差异,平均尺寸仍存在较大增长空间。为应对行业需求变化,公司坚持"按需生产",随需求变动灵活调整产线稼动,持续优化产品结构。2)AMOLED:随着AMOLED产品渗透率持续攀升,上半年公司柔性AMOLED产品出货量同比保持增长;不断深耕折叠为代表的高端AMOLED市场,充分发挥公司竞争优势。面对短期仍在增加的折旧压力,公司将不断提升技术水平,匹配市场需求,增强整体竞争力。

   投建第8.6代AMOLED产线,聚焦高端中尺寸产品。公司在柔性AMOLED领域深耕多年,基于自身技术、产品等多方面的能力积累以及与全球主要品牌客户的长期合作基础,特别是高端IT、车载等中尺寸产品的长期紧密合作,为更好的对应柔性AMOLED在高端中尺寸产品领域的需求,于2023年11月宣布投资建设第8.6代AMOLED生产线项目,并于2024年3月完成奠基,预计于2026年底实现量产。

   届时,公司将能够同步国际同业,抢占高端市场,进一步强化公司在半导体显示产业的整体竞争力。公司投建第8.6代AMOLED生产线项目,其产品将集中在高端的中尺寸产品,尤其是TPC、Notebook和车载相关领域。随着OLED下游各应用领域的显示面板更新换代,市场规模持续提升。据Omdia数据显示,2022年OLED笔记本电脑面板出货量约600万片,同比增长19％。据DSCC预测,到2026年OLED在高端IT市场将以51％的年复合增长率到44百万片,OLED面板将占据75％高端IT市场份额。同时,DSCC预测2026年OLED平板电脑面板营收将超20亿美元;在此期间,预计OLED平板电脑屏幕的出货和营收的复合年均增长率大约在49％和46％。未来随着消费者对笔记本电脑和平板电脑更轻薄、便携性更高的需求,IT产品将逐步向Hybrid、柔性平面型过渡,最终朝着柔性折叠、卷曲、大曲率乃至自由形态终极推进。因此,第8.6代AMOLED产线对应的中尺寸IT类产品市场未来具有广阔市场前景。

   睿视科技设备搬入即将投产,京东方步入柔性调光新赛道。2024年7月19日,京东方睿视设备搬入仪式在合肥新站高新区举办。睿视科技主要生产柔性调光膜和柔性电子器件,致力于解决车载调光天幕多曲率等问题,未来产品将应用于乘用车天窗及柔性电子器件领域。在柔性产品生产工艺领域,睿视科技拥有多项行业领先的核心技术。例如柔性低温黄光技术、柔性膜片成盒技术、柔性卷膜取向技术和常压卷膜复合技术等。睿视科技以前期的研发验证为基础,快速搭建起行业领先的柔性产线。柔性产线工艺设备的顺利搬入,为快速实现产线量产打下坚实基础,同时能够与晟视科技的刚性调光技术实现优势互补,双向拉通快速实现车载全场景智能调光解决方案。

   投资建议:考虑到行业景气度提升及竞争格局优化,结合公司24H1业绩预告数据,我们调整对公司原有业绩预期,预计2024年至2026年营业收入由原来1,998.87/2,134.40/2,344.21亿元调整为2,033.78/2,273.36/2,474.10亿元,增速分别为16.5％/11.8％/8.8％;归母净利润由原来41.42/81.31/119.55亿元调整为51.31/90.86/110.97亿元,增速分别为101.4％/77.1％/22.1％;对应PE分别为28.6/16.2/13.2倍。考虑到京东方在半导体显示传统应用领域领先优势,叠加公司在车载/MR/商用显示等众多新兴应用领域推动新技术的应用落地,逐渐实现从"单一器件价值创造"向"屏之物联全产业链价值创造"转变,维持"增持-A"评级。

   风险提示:国际贸易摩擦风险;市场竞争风险;公司研发/产线建设进展不及预期;

   下游需求不及预期。