兖矿能源(600188):二季度兖澳产量环比略降,但销量及售价环比略增,经营愈发稳健-点评报告

事件:2024年7月18日,兖矿能源发布公告:境外控股子公司兖煤澳大利亚发布2024年第二季度产量销量报告,第二季度兖煤澳大利亚实现商品煤产量(权益份额)820万吨,同比-4％;商品煤销量(权益份额)860万吨,同比+1％,平均实现价格181澳元/吨,同比-20％。2024年上半年,公司实现商品煤产量(权益份额)1700万吨,同比+18％;商品煤销量(权益份额)1690万吨,同比+18％,平均实现价格180澳元/吨,同比-35％。

   投资要点:雨水影响二季度产量下滑,但环比下降幅度有限,销量环比略增。

   受降雨天气影响,兖煤澳大利亚2024年Q2商品煤产量实现820万吨,同比-4％,环比-7％。分煤矿来看,二季度沃克山和亨特谷煤矿的原煤产量环比改善明显,分别实现420万吨、270万吨,环比分别+24％、+17％,其中沃克山系揭露出多个煤质较好的煤层导致;

   莫拉本煤矿因5月进行工作面搬迁导致产量环比下滑,原煤产量实现490万吨,环比-18％,该工作已于6月完成,有望在下半年贡献增量。全年生产来看,公司维持2024年权益商品煤产量目标3500-3900万吨,较2023年权益商品煤实际产量3450万吨提升约50-450万吨。销量方面,兖煤澳大利亚2024年Q2商品煤销量接近860万吨,同比+1％,环比+4％。分煤种来看,动力煤实现销量接近750万吨,环比+3％,同比+3％;冶金煤实现销量接近100万吨,环比持平,同比-17％。

   此外,据公司计划,2024年现金经营成本维持在89-97澳元/吨,中枢为93澳元/吨,较2023年实际现金经营成本96澳元/吨下降3澳元/吨。

   售价下跌拖累收入,当前环比或以企稳。2023年兖煤澳大利亚煤炭售价环比持续下跌,Q1-Q4平均实现价格分别为347、226、197、196澳元/吨,2024年一季度延续下跌,平均价格实现180澳元/吨。

   2024年二季度平均实现价格181澳元/吨,同比-20％,环比止跌小幅反弹(+1％),分煤种来看,动力煤均价实现163澳元/吨,环比+2％,同比-17％;冶金煤均价实现318澳元/吨,环比-5％,同比-21％。

   受价格同比下跌拖累,二季度煤炭营收实现15.6亿澳元,同比-19％。

   公司成长空间广阔。2023年兖矿能源完成鲁西矿业(核定产能1900万吨),新疆能化(合计核定产能2089万吨)51％股权收购,未来仍有万福煤矿(180万吨/年)、五彩湾四号煤矿(1,000万吨/年)分别计划在2024/2025年投产。实际生产方面,2024年公司计划生产商品煤约1.4亿吨,较2023年接近1.3亿吨生产量增长近1000万吨。此外,据公司2021年《发展战略纲要》,未来力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年,成长空间广阔。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1466.2/1567.1/1647.9亿元,同比-2％/+7％/+5％,归母净利润分别为156.1/181.2/203.7亿元,同比-23％/+16％/+12％;EPS分别为1.55/1.81/2.03元,对应当前股价PE为10/9/8倍。考虑到公司境外子公司兖煤澳大利亚产销恢复,澳洲、内蒙等地煤矿产能利用率仍有提升空间,未来黄草湖勘查区、准东五彩湾四号露天矿等矿区产量增长空间大,且高分红高股息彰显投资价值,维持"买入"评级。

   风险提示:海外煤价大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤化工产品价格大幅下跌风险;煤矿达产进度不及预期风险;资产注入进度不及预期风险。