宇信科技(300674):银行IT龙头,乘金融信创东风,个贷与出海打开成长空间-公司深度报告

宇信科技:深耕廿载的银行IT龙头。

   1、发展历程:银行IT解决方案龙头服务商,多细分领域市占率领先。宇信科技1999年成立以来,一直以银行为主的金融机构为服务对象;2010年起公司连续多年在中国银行业IT解决方案市场排名领先,始终保持在信贷操作、商业智能、网络银行、渠道管理等细分领域龙头地位。

   2、业绩表现:经营稳健,近5年净利润年均增长11％。近年来公司顺应信创东风、数字经济浪潮,实现业务稳步发展,23年实现营收52.0亿元/近五年CAGR19％;21-22年受外部因素影响净利润有所下滑,23年净利润表现回归正轨,实现净利润3.3亿元/同比+29％/近五年CAGR11％。

   行业趋势:信创、数字化转型加速推进,24-25年为银行IT投入高峰期。

   1、行业概况:银行IT稳健发展、部分细分赛道景气度维持,竞争格局深化。22年我国银行业IT解决方案规模648.8亿元/同比+10％/近十年CAGR18％;细分赛道看,银行经营压力下对IT投入产出比更看重,近年来专业务相关度较高的信贷系统、互联网信贷、交易银行成为IT主要投向。竞争格局看,行业参与者众多,不同IT公司业务各有侧重、市场格局较为分散;22年宇信科技银行IT解决方案市占率达到4.36％/位居行业第二。

   2、行业驱动:信创、数字化转型加速推进,24-25年为银行IT投入高峰期。数字化转型方面,大行为数字化转型主力军,行业波动下IT支出强劲,20-23年国有行、股份行IT投入CAGR8％、9％;中小银行数字化转型尚处成长期,对于核心系统、渠道系统需求大,有望为银行IT市场带来增量。金融信创看,金融领域信创建设已从试点推广期迈向全面建设期,头部股份行、国有大行改造量已超三分之一,并启动核心系统替换;而中小银行信创建设加速,推动银行信创渗透率提升、银行IT高景气维持。

   公司聚焦:业务布局守正出新,个贷不良、出海打开成长空间。

   1、产品＆客户结构:四大产品线维持行业领先地位,客户结构均衡。产品端,公司全面覆盖了信贷类、数据类、渠道类和监管类四大产品线,22年市占率分别为3.05％、3.86％、6.33％、4.97％,并在信贷操作系统、网络银行等赛道市占率第一。客户端,23年公司国有大行和股份行、中小银行和农信社、非银及其他客户收入贡献分别为51％、34％、15％;公司实现对政策行、大型商业银行客户全覆盖,并依托自身在数字化、信创领域积累的标准案例和项目经验,积极开拓中小行和非银机构客户下沉市场。

   2、信创优势:信创能力突出,可全面满足金融机构国产化建设需求。近年来在经营压力加大背景下公司保持战略定力,聚焦于信创、大模型等研发投入;23年研发费用5.7亿元/同比+14％/研发费用率10.9％。同时公司持续提升国产适配能力,23年底公司完成333项产品兼容适配认证,涵盖核心产品线121款产品,形成从芯片、操作系统、数据库到应用的全国产化支撑能力;23年公司信创相关收入17.2亿元/近5年CAGR24％。

   3、个贷业务:发力个贷不良蓝海市场,打造增长新驱动。23年12月公司与厦门资管签订战略合作协议,在个贷不良资产领域建立战略合作伙伴关系;而宇信科技作为覆盖超450家银行的金融IT龙头,对于银行个贷业务等经验丰富,并具备大数据、AI技术能力,有望在资产评估、运营、处置三端为资管机构提供赋能,业务潜力巨大。

   4、把握东南亚银行IT数字化发展契机,积极拓展海外业务布局。宇信科技始终秉承"一体两翼"战略,2019年以来持续拓展海外业务、加速东南亚市场跑马圈地;23年公司海外业务收入0.12亿元/较21年增长5倍,目前在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市场收获较好反馈,后续公司将进一步探索其它东盟国家业务机会,海外市场订单持续落地可期。

   给予公司"强烈推荐"评级。预计2024-2026E宇信科技营业收入为56.2、60.2、64.0亿元,分别同比+8％、+7％、+6％;预计2024-2026E公司归母净利润为3.7、4.1、4.4亿元,分别同比+14％、+10％、+7％。24/7/18收盘价对应2024-2026E动态PE估值为19.7x、18.0x、16.8x。

   风险提示:银行IT市场发展不及预期;行业竞争加剧;技术与产品开发质量的风险。