铂力特(688333):3D打印设备+服务龙头,受益于航空航天、3C等需求增长-深度报告

公司深耕3D打印十余载,全产业链布局加速成长。

   公司作为3D打印行业龙头,覆盖材料、设备、打印全产业链,业绩保持高速增长,2016-2023年营业收入由2亿元增至12亿元,期间CAGR高达33％,2016-2023年归母净利润由3133万元增长至1.4亿元,CAGR达26％。由于3D打印在复杂化、轻量化等领域相对传统工艺具有优势,叠加规模化成本不断下降,行业目前仍处于加速成长期,预计公司未来业绩将继续保持高速增长。

   3D打印下游航空航天快速渗透,民用场景不断拓宽,成长潜力充足。

   从产业链价值量看,上游原材料占比24％,中游设备占比45％,下游服务占比31％。从中国看:根据中研网的报道,2023年中国3D打印市场规模可达400亿元,预计2027年可突破千亿大关,期间CAGR可达27％,拆分来看,设备预计从2023年的180亿元增长到2027年的450亿元,打印服务预计从2023年的124亿元增长到2027年的310亿元。从全球看:根据Fortune的统计,2023年全球3D打印市场规模达224亿美元,预计市场将从2024年的275亿元增长至2032年的1502美元,2024-2032期间CAGR可达24％,拆分来看,设备预计从2023年的101亿美元增长到2032年的676亿美元,打印服务预计从2023年的69亿美元增长到2032年的466亿美元。

   公司作为行业龙头,全产业链布局,构筑行业壁垒

   2023年,公司3D打印服务占比51％、3D打印设备占比43％、3D打印原材料占比5％。打印服务:公司打印服务营收从2016年的0.7亿增长至2023年的6.3亿,期间CAGR高达38％,由于军工项目需要长期的跟研,且竞争格局较为稳定,公司在手预研项目充足,未来有望陆续转化为批产订单贡献业绩。预计2024-2026年3D打印定制化产品收入为8.5亿元、11.1亿元和15.3亿元。2023年到2026年的CAGR约34％。打印设备:公司打印设备营收从2016年的0.4亿增长至2023年5.3亿,期间CAGR高达43％,由于公司可通过打印服务培育客户黏性,并通过打印经验持续改进设备,保持技术优势,叠加大幅面设备的布局,未来业绩有望持续增长。预计2024-2026年3D打印设备收入为7.1亿元、9.6亿元和12.8亿元。2023年到2026年的CAGR约34％。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2024-2026年营业收入为17.1、22.6和30.3亿元,同比增速分别为38％、33％和34％;公司2024-2026年归母净利润为2.6、3.8和5.2亿元,同比增速分别为84％、45％和37％,对应当前股价PE分别为56/38/28倍。如果剔除激励费用影响,对应当前股价PE值为45/35/26倍,给予"增持"评级。

   风险提示

   航空航天需求不及预期;3D打印竞争格局恶化;3D打印技术快速迭代风险