天孚通信(300394):业绩预告超预期,亟待1.6T放量-2024中报预告点评

本报告导读:上调盈利预测和目标价,维持增持评级;预告区间超预期,无源环比增速较快;行业交付旺盛,1.6T产品有望下半年出货。

   投资要点:上调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司发布2024年中报业绩预告,业绩超越市场预期。考虑公司盈利改善较快,后续季度预计持续提升,我们上调并更新2024-2026年归母净利润为14.13亿/30.17亿/32.76亿元(较前次上调+5.42％/+40.51％/+22.62％),对应EPS为2.81/5.67/6.18元。考虑公司未来成长性,参考行业平均,给予2025年27x,上调目标价至153元(前次为144.48元),维持增持评级。

   预告区间超预期,无源环比增速较快。公司发布2024中报业绩预告,归母净利润为6.30-6.78亿元,同比增长167％-187％;单Q2实现利润为3.5-3.98亿元,中位数3.75亿,超越市场预期。此前市场对无源恢复存在低估导致预期不高。营收结构上,我们预计Q2无源业务环比增长较快,叠加美元升值、无源产品占比提升,带动净利润环比显现更快的环比增速。

   行业交付旺盛,1.6T产品有望下半年出货。随着国内外400G/800G需求爆发,行业无源产品,例如高速光引擎配套的FA组件供应非常紧缺,公司作为行业的主要供应商,已实现相关产品大量交付。生产上,公司前期春节人员变动较大,但节后在3月份陆续扩充到位,经过1-2月培训后,Q2有较为明显的改善。展望Q3,有源和无源供需两旺,也是传统行业旺季,公司表现值得期待。此外,随着行业GB200等产品有望在下半年实现交付,我们预期对公司下半年和2025年营收产生正向贡献。

   催化剂:1.6T产品开始交付;北美财报揭露资本开支超预期。

   风险提示:新产品放量不及预期,资本开支低于预期。