达仁堂(600329):股份解除冻结,经营稳定向好

事件:公司发布关于控股股东冻结股份全部解除冻结的公告,医药集团所持公司7000万股冻结股份已于2024年7月8日全部解除冻结。

   控股股东冻结股份已全部解除冻结,股价压制因素改善。24年初公司公告控股股东部分股份被司法冻结,当前已全部解除冻结,公司生产经营、股权结构及公司治理等不受影响,股价压制因素改善。叠加公司营销组织架构优化,增强专业运营与渠道下沉能力,公司经营层面向好。

   产品端聚焦三核九翼战略,核心品种市场覆盖率提升并支撑工业收入较快增长。23年公司工业收入49.30亿元,同比保持两位数增长,其中销售额过亿品种达到10个,速效救心丸销售额首次突破20亿元,清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿元品种梯队。同时,主要品种在市场终端也持续加强渗透,速效救心丸和京万红软膏已覆盖50万家药店,10万家医疗终端,清咽滴丸、清肺消炎丸、胃肠安丸等产品覆盖率得到显著提升;

   牛黄清心丸、安宫牛黄丸、清宫寿桃丸实现有效渗透。

   24年关注渠道渗透及区域拓展,推动重点产品销售持续提升。在夯实质量基础上,公司将通过区域广覆盖,渠道强渗透,推动心脑血管、呼吸、消化、精品国药品类重点产品再创佳绩。1)差异化省区定位,保持京、津、冀根据地地区稳健增长;着力加快粤、鲁、苏、川、湘爆破地区增长;加快培育浙、沪、辽、鄂、云、渝潜力地区,力争2024年,实现市场规模破亿元省区19个,实现城市覆盖200个;2)对于院内市场,坚持"强品牌+强学术",以"巩固公立,下沉县域"为方针指导拓展工作;在零售市场,分层管理,聚焦爆破省份,目标打造3家过亿连锁;着力提高门店单产,推进慢病心赋能计划。

   投资建议:公司在品牌引领下,聚焦产品与市场,持续做好区域覆盖提升及渠道渗透工作,以速效为核心的重点品类增长较好,未来在医药资源开发、降本增效等方面空间较为充足,业绩弹性可期。我们预计24-26年公司归母净利润分别为12.14亿元、14.76亿元、17.26亿元,EPS分别为1.58元、1.92元、2.24元,当前股价对应24-26年估值分别为21、17、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策风险、中药材价格波动、渠道拓展不及预期、重点产品销售不及预期、盈利能力提升不及预期。