台华新材(603055):业绩再超预期,成长持续兑现-公司点评研究

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   7月14日,公司披露半年度业绩预告,2024年上半年公司预计实现归母净利润4.0～4.6亿元,同比增长118％～151％。预计实现扣非后归母净利润3.5～4.1亿元,同比增长185％～234％。

   规模、品牌效应持续显现,业绩再超预期

   单季度看,公司Q2预计实现归母净利润2.5～3.1亿元(中值2.8亿元),环比+67％～107％,同比+130％～186％;Q2预计实现扣非后归母净利润2.1～2.7亿元(中值2.4亿元),环比+59％～104％,同比+128％～191％。公司业绩继续大幅增长,一方面是公司绿色差异化战略持续推进,规模和品牌效应不断显现;另一方面是"绿色多功能锦纶新材料一体化项目"逐步投产,主营业务收入稳步增长,叠加锦纶行业景气向上,业绩持续超市场预期。

   锦纶行业景气持续向上,开工大幅提升

   22年底以来,锦纶行业景气度持续修复,根据隆众咨讯和百川盈孚数据,锦纶POY、DTY、FDY市场均价已经从23Q2的1.60、1.83、1.70万元/吨提升至24Q2的1.69、1.93、1.81万元/吨,同比分别增长了5.3％、5.1％、6.8％。我国锦纶纤维的开工率也从23Q2的78％逐季提升至24Q2的85％。展望后市,锦纶行业景气度或仍处于上升周期,公司锦纶长丝及后端纺织、染整、坯布、面料等环节盈利能力有望进一步抬升。

   差异化发展战略持续打开成长空间

   公司坚持差异化发展战略,重点布局的锦纶66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮。再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向,公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置,有望为公司增添发展新动能;目前公司PA66差别化锦16纶丝项目一期6万吨,已于23年4月试生产,2024年上半年产能持续释放;年产10万吨再生差别化锦纶丝项目投产在即,持续打开公司成长空间。

   盈利预测、估值与评级

   我们上调公司2024-26年收入预测分别至70/84/106亿元,对应增速分别为38％/20％/26％,归母净利润分别为8.6/10.4/13.3亿元,对应增速分别为90％/22％/28％,EPS分别为0.96/1.17/1.49元/股,3年CAGR为44％,公司目前市值对应2024年PE为12倍。鉴于公司再生尼龙及尼龙66业务具有较强的成长性,我们维持"买入"评级。

   风险提示:在建项目推进不及预期风险,尼龙行业需求疲软风险,市场开拓不及预期风险